Les march\u00e9s am\u00e9ricains des taux se sont pentifi\u00e9s jeudi apr\u00e8s qu\u2019un indice des prix PCE (headline) plus faible qu\u2019attendu a d\u00e9clench\u00e9 un rally initial, m\u00eame si la vigueur des revenus et des d\u00e9penses des m\u00e9nages a ajout\u00e9 de la complexit\u00e9 pour le dollar. La d\u00e9cision concernant Lisa Cook n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 rendue par la Cour supr\u00eame (SCOTUS), et les prochains avis sont attendus lundi. Faute de nouveaux catalyseurs, l\u2019attention se porte sur la publication vendredi de la confiance de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ainsi que sur les interventions de responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tandis que l\u2019\u00e9volution de la situation g\u00e9opolitique au Moyen-Orient reste un point de vigilance \u00e0 court terme. <\/p>\n
Le PCE core a progress\u00e9 de 0,32% m\/m en mai et affiche 3,4% a\/a, tandis que le PCE headline ressort \u00e0 0,45% m\/m et 4,1% a\/a, l\u2019\u00e9nergie contribuant au ton plus ferme du chiffre global. La pr\u00e9vision de TD pour le PCE core \u00e9tait de 0,36% contre 0,3% pour le consensus. Le PCE core \u00ab market-based \u00bb s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 0,24% m\/m, la fermet\u00e9 \u00e9tant en partie li\u00e9e aux services financiers. C\u00f4t\u00e9 Fed, Goolsbee a repouss\u00e9 l\u2019id\u00e9e d\u2019une forward guidance, et Williams a indiqu\u00e9 qu\u2019il ne voyait pas d\u2019app\u00e9tit apparent pour des hausses tout en laissant entendre que des baisses pourraient \u00eatre repouss\u00e9es \u00e0 2027-2028 ; Kashkari doit s\u2019exprimer lors du panel Aspen Ideas.<\/p>\n
Nous observons un march\u00e9 am\u00e9ricain des taux qui \u00e9volue sans direction claire, les investisseurs dig\u00e9rant les derniers indicateurs. Les r\u00e9centes donn\u00e9es des d\u00e9penses de consommation (PCE) ont montr\u00e9 une inflation \u00ab headline \u00bb plus faible, mais celle-ci a \u00e9t\u00e9 compens\u00e9e par des chiffres de revenus et de d\u00e9penses des m\u00e9nages \u00e9tonnamment solides. Cette lecture en demi-teinte entretient des conditions de march\u00e9 heurt\u00e9es et emp\u00eache de prendre un pari directionnel marqu\u00e9 sur le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Nous estimons que la derni\u00e8re lecture d\u2019inflation PCE core, ressortie \u00e0 2,5% en glissement annuel en mai, confirme que les pressions sur les prix ne s\u2019emballent pas. Toutefois, ce niveau restant nettement sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif de 2% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, il complique la trajectoire de politique mon\u00e9taire. Le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une pause prolong\u00e9e de la Fed, avec un taux des fed funds qui resterait stable aux alentours de 3,75%.<\/p>\n
Les commentaires r\u00e9cents de responsables de la Fed sugg\u00e8rent qu\u2019ils ne sont pas press\u00e9s de baisser les taux et qu\u2019ils repoussent les anticipations d\u2019assouplissement du march\u00e9. Cette perspective, combin\u00e9e \u00e0 une inflation persistante dans les services, nous incite \u00e0 la prudence quant \u00e0 une prise de risque excessive sur les taux longs. L\u2019histoire montre que, dans des p\u00e9riodes d\u2019incertitude similaires \u2014 comme les march\u00e9s \u00e9voluant lat\u00e9ralement en 2015-2016 \u2014 la volatilit\u00e9 peut s\u2019envoler de mani\u00e8re inattendue.<\/p>\n
La derni\u00e8re enqu\u00eate de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan ajoute \u00e0 un tableau d\u00e9j\u00e0 charg\u00e9, en reculant \u00e0 un plus bas de sept mois \u00e0 65,6. Ce niveau de sentiment d\u00e9grad\u00e9 contraste avec la solidit\u00e9 des d\u00e9penses, ce qui sugg\u00e8re d\u2019envisager des strat\u00e9gies profitant d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre, comme des straddles achet\u00e9s sur des paires cl\u00e9s telles que l\u2019EUR\/USD. En l\u2019absence de catalyseur clair, le march\u00e9 devrait rester enferm\u00e9 dans une fourchette.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous conseillons une posture prudente, en privil\u00e9giant des opportunit\u00e9s de court terme. Le manque de moteurs imm\u00e9diats et les tensions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient laissent penser que la volatilit\u00e9 implicite pourrait \u00eatre sous-valoris\u00e9e. Vendre des options de tr\u00e8s court terme pour encaisser la prime pourrait constituer une strat\u00e9gie envisageable dans l\u2019attente d\u2019un signal plus clair.<\/p>\n\n\n\r\n