EUR\/USD : la baisse du prix du p\u00e9trole offre un soutien temporaire, mais la tendance baissi\u00e8re de fond persiste<\/p>\n
L\u2019EUR\/USD est repass\u00e9 au-dessus de 1,1400 vendredi apr\u00e8s un rebond depuis des plus bas de 13 mois \u00e0 1,1325, un Dollar am\u00e9ricain plus souple conjugu\u00e9 au repli des prix du p\u00e9trole ayant soutenu la monnaie unique, alors m\u00eame que la tendance baissi\u00e8re de fond demeurait en place. Le Brent est pass\u00e9 sous 73,00 $ le baril, revenant \u00e0 ses niveaux d\u2019avant-guerre ; il c\u00e8de 9 % sur la semaine et plus de 30 % sur les six derni\u00e8res semaines, ce qui all\u00e8ge la pression sur les \u00e9conomies de la zone euro importatrices d\u2019\u00e9nergie et am\u00e9liore l\u2019app\u00e9tit pour le risque.<\/p>\n
Une \u00e9nergie moins ch\u00e8re, toutefois, r\u00e9duit l\u2019urgence d\u2019un nouveau durcissement de la BCE, ce qui pourrait plafonner tout rebond de l\u2019euro. Une enqu\u00eate de la BCE montre que les consommateurs anticipent une inflation de 3,5 % sur les 12 prochains mois, contre 4,0 % pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que les r\u00e9pondants anticipent \u00e9galement une contraction du PIB \u00e0 moyen terme \u2014 un contexte susceptible d\u2019encourager une posture mon\u00e9taire plus prudente. Aux \u00c9tats-Unis, la faiblesse du dollar a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e par des statistiques solides et des anticipations de taux de la Fed plus \u00e9lev\u00e9es, apr\u00e8s que l\u2019indice des prix PCE a progress\u00e9 \u00e0 4,1 % sur un an en mai, au rythme le plus rapide depuis trois ans, la publication de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan \u00e9tant attendue plus tard.<\/p>\n
Nous voyons la paire EUR\/USD tenter de se maintenir au-dessus de 1,0850 apr\u00e8s un r\u00e9cent rebond depuis des plus bas annuels proches de 1,0780. La r\u00e9cente chute des prix du Brent, de plus de 95 $ \u00e0 pr\u00e8s de 85 $ le baril, donne \u00e0 l\u2019euro un r\u00e9pit temporaire, en r\u00e9duisant les co\u00fbts d\u2019importation d\u2019\u00e9nergie pour le continent. Ce recul du p\u00e9trole offre, pour l\u2019instant, un plancher fragile \u00e0 la devise.<\/p>\n
Cependant, nous estimons que cette vigueur de l\u2019euro est fragile et peu susceptible de durer. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019Eurostat montrent que l\u2019inflation en zone euro est retomb\u00e9e \u00e0 2,3 % et que la croissance du PIB au T1 n\u2019a affich\u00e9 qu\u2019un an\u00e9mique 0,1 % ; dans ce contexte, la Banque centrale europ\u00e9enne signale une pause. Cela impose un plafond significatif au potentiel de l\u2019euro pour toute hausse durable.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, le r\u00e9cent repli du dollar am\u00e9ricain ressemble davantage \u00e0 une opportunit\u00e9 d\u2019achat qu\u2019\u00e0 un nouveau mouvement de fond. Le dernier rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a fait \u00e9tat de 210\u202f000 cr\u00e9ations de postes en mai, et alors que l\u2019inflation sous-jacente reste tenace \u00e0 3,1 %, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a peu de raisons d\u2019envisager des baisses de taux. Cette divergence fondamentale entre une zone euro en ralentissement et une \u00e9conomie am\u00e9ricaine r\u00e9siliente devrait rapidement se r\u00e9affirmer.<\/p>\n
Compte tenu de ces perspectives, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019un dollar plus fort face \u00e0 l\u2019euro dans les semaines \u00e0 venir. La vente d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019EUR\/USD ou la mise en place de spreads baissiers via des options de vente (puts) peuvent constituer des moyens efficaces de se positionner en vue d\u2019un retour potentiel vers les plus bas de 1,0780. La volatilit\u00e9 est relativement faible, ce qui rend ces strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini attractives.<\/p>\n
Les traders gardent en m\u00e9moire la r\u00e9sistance de l\u2019inflation am\u00e9ricaine sur la p\u00e9riode 2022-2024, ce qui rend le march\u00e9 prompt \u00e0 anticiper une Fed restrictive au moindre signe de tensions persistantes sur les prix. Cet pr\u00e9c\u00e9dent historique \u00e9taye notre sc\u00e9nario selon lequel toute faiblesse du dollar resterait de courte dur\u00e9e. L\u2019euro continue de faire face \u00e0 des vents contraires importants, entre ralentissement \u00e9conomique et une banque centrale qui a probablement termin\u00e9 son cycle de resserrement.<\/p>\n\n\n\r\n