Le rally du dollar am\u00e9ricain a marqu\u00e9 une pause, la devise s\u2019\u00e9tant affaiblie dans la nuit \u00e0 mesure que l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque s\u2019am\u00e9liorait, mais les conditions macro\u00e9conomiques maintiennent le risque d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus restrictive (hawkish) bien pr\u00e9sent. L\u2019inflation PCE sous-jacente a augment\u00e9 de 0,3 % sur un mois en mai et, si ce chiffre est conforme au consensus, elle ressort \u00e0 3,4 % sur un an, au-dessus de l\u2019objectif de la Fed. Avec une communication prospective (forward guidance) r\u00e9duite, le march\u00e9 devrait r\u00e9agir plus vivement \u00e0 chaque publication d\u2019inflation, d\u2019emploi et de croissance, un changement susceptible d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9 sur le FX et de continuer \u00e0 soutenir le dollar.<\/p>\n\n
Les dynamiques de moyen terme soutiennent \u00e9galement le billet vert, l\u2019avance de la croissance am\u00e9ricaine sur le reste du monde et le risque de divergence de politique mon\u00e9taire laissant pr\u00e9sager des co\u00fbts de financement durablement \u00e9lev\u00e9s. Les indicateurs du march\u00e9 du travail ne signalent pas non plus un ralentissement brutal : les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage sont d\u00e9crites comme compatibles avec une stabilisation du march\u00e9 de l\u2019emploi, ce qui plaide pour une croissance correcte des cr\u00e9ations d\u2019emplois en juin.<\/p>\n\n
Nous estimons que le r\u00e9cent rally du dollar am\u00e9ricain reprend son souffle. Cette pause s\u2019explique principalement par une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque, incitant certains intervenants \u00e0 se repositionner sur d\u2019autres devises. Nous n\u2019y voyons toutefois pas un retournement durable.<\/p>\n\n
Les facteurs fondamentaux de soutien au dollar demeurent solidement en place. La derni\u00e8re publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) fait toujours appara\u00eetre une inflation \u00e0 3,3 % sur un an, loin de l\u2019objectif de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Par ailleurs, le dernier rapport sur l\u2019emploi a fait \u00e9tat de 272 000 cr\u00e9ations de postes, un chiffre robuste qui confirme la tension du march\u00e9 du travail et entretient la pression sur la Fed pour rester restrictive.<\/p>\n\n
Cela contraste avec d\u2019autres banques centrales et met en \u00e9vidence une divergence de politique mon\u00e9taire. La Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Canada ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 baisser leurs taux directeurs, une trajectoire que la Fed n\u2019a pas encore engag\u00e9e. Cet \u00e9cart de taux rend la d\u00e9tention de dollars am\u00e9ricains plus attractive et devrait continuer de soutenir la devise.<\/p>\n\n
Alors que la Fed fournit moins d\u2019orientation, nous anticipons des mouvements de prix significatifs autour des principales publications macro\u00e9conomiques dans les prochaines semaines. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela plaide pour l\u2019examen de strat\u00e9gies telles que des straddles ou des strangles acheteurs sur les grandes paires comme l\u2019EUR\/USD, afin de tirer parti de mouvements amples, quelle qu\u2019en soit la direction. Les prochaines publications d\u2019inflation et d\u2019emplois (payrolls) seront des catalyseurs majeurs.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous consid\u00e9rons tout repli de l\u2019indice du dollar (DXY) comme une opportunit\u00e9 potentielle d\u2019achat. Les traders pourraient profiter de ces phases de faiblesse pour initier des positions longues via des contrats futures ou l\u2019achat d\u2019options call. Cela s\u2019inscrit dans l\u2019id\u00e9e que la surperformance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continuera d\u2019\u00eatre un moteur cl\u00e9 du dollar.<\/p>\n\n\n\r\n