L\u2019Italie a plac\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans \u00e0 un rendement de 1,63% lors de sa derni\u00e8re adjudication, contre 3,77% lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Cette baisse signale une diminution marqu\u00e9e des co\u00fbts de financement de Rome sur cette maturit\u00e9.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 un basculement majeur sur le march\u00e9 obligataire italien, avec un rendement \u00e0 10 ans qui s\u2019effondre \u00e0 1,63%. Cela indique une forte baisse du risque per\u00e7u \u00e0 d\u00e9tenir de la dette italienne, vraisemblablement sous l\u2019effet d\u2019une action significative des banques centrales. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un simple mouvement technique ; cela reprice en profondeur le risque souverain au sein de la zone euro.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre les BTP italiens et les Bunds allemands s\u2019est fortement compress\u00e9, passant de plus de 250 points de base \u00e0 pr\u00e8s de 115 sur le seul dernier mois. Nous estimons que ce nouveau niveau de spread, plus resserr\u00e9, devrait perdurer \u00e0 moyen terme. Nous devons utiliser les contrats \u00e0 terme sur obligations pour nous positionner sur le maintien de ce resserrement, car s\u2019opposer \u00e0 cette tendance semble vain.<\/p>\n
Cette baisse spectaculaire des co\u00fbts d\u2019emprunt est tr\u00e8s favorable aux actions italiennes. L\u2019indice FTSE MIB a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de 7% au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, et nous pensons que cet environnement de cr\u00e9dit bon march\u00e9 alimentera de nouveaux investissements des entreprises et une croissance des b\u00e9n\u00e9fices. Nous achetons donc des options d\u2019achat (calls) sur le FTSE MIB afin de capter ce potentiel de hausse.<\/p>\n
La r\u00e9duction du risque de fragmentation au sein de la zone euro est \u00e9galement positive pour la monnaie. Malgr\u00e9 le caract\u00e8re expansionniste des politiques \u00e0 l\u2019origine de cette baisse des rendements, la disparition du risque extr\u00eame (\u00ab tail risk \u00bb) s\u2019impose pour l\u2019instant comme le facteur dominant. Avec la paire EUR\/USD qui a franchi 1,12 pour la premi\u00e8re fois cette ann\u00e9e, nous nous positionnons pour un renforcement suppl\u00e9mentaire en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019euro contre le dollar.<\/p>\n\n\n\r\n