L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a enregistr\u00e9 son premier repli depuis la r\u00e9union du FOMC du 17 juin, c\u00e9dant 0,2% \u00e0 101,43, les chiffres du PCE alimentant l\u2019id\u00e9e que l\u2019inflation am\u00e9ricaine a atteint un pic en mai. L\u2019inflation PCE globale et sous-jacente s\u2019est \u00e9tablie respectivement \u00e0 4,1% et 3,4% en glissement annuel, en ligne avec les attentes, mais toujours au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la Fed. Sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s, la courbe des futures valorise \u00e0 47,5% la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre, une premi\u00e8re incursion sous 50% depuis la r\u00e9union au ton restrictif.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers un calendrier charg\u00e9 : l\u2019indice ISM des prix pay\u00e9s dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re pour juin, attendu le 1er juillet, est anticip\u00e9 en baisse \u00e0 79 apr\u00e8s 82,1 en mai, tandis que le rapport sur l\u2019emploi (nonfarm payrolls) du 2 juillet est vu ralentir \u00e0 115.000 apr\u00e8s 175.000 en mai. Les donn\u00e9es d\u2019inflation CPI attendues le 14 juillet seront scrut\u00e9es pour \u00e9valuer dans quelle mesure la baisse des prix du p\u00e9trole se transmet \u00e0 la dynamique des prix, tandis que le forum de Sintra de la BCE pourrait influencer les anticipations de convergence des politiques mon\u00e9taires. Le sc\u00e9nario central implicite dans les prix est celui de taux qui restent restrictifs plus longtemps, ce qui pourrait inciter les grandes devises \u00e0 consolider apr\u00e8s l\u2019appr\u00e9ciation du dollar post-FOMC.<\/p>\n
Nous observons un reflux du Dollar Index (DXY) depuis ses r\u00e9cents sommets, autour de 105,8. Ce mouvement fait suite aux derni\u00e8res donn\u00e9es sur les d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), qui montrent une inflation sous-jacente \u00e0 2,8%, signe que les pressions sur les prix pourraient atteindre un point haut. M\u00eame si ce niveau reste sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif de 2% de la Fed, la trajectoire va clairement dans le bon sens.<\/p>\n
Le march\u00e9 des futures n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019environ 40% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed, une premi\u00e8re sous le seuil du \u00ab pile ou face \u00bb depuis plus d\u2019un mois. Le rapport ISM manufacturier de juin, attendu la semaine prochaine, sera suivi de pr\u00e8s et devrait confirmer une poursuite de la faiblesse dans le secteur industriel. Le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a r\u00e9cemment d\u00e9clar\u00e9 que le combat contre l\u2019inflation n\u2019\u00e9tait pas termin\u00e9, maintenant une part d\u2019incertitude sur les march\u00e9s.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs devront rester prudents avant la publication des cr\u00e9ations d\u2019emplois (non-farm payrolls) attendue le 10 juillet. Le consensus table sur un ralentissement \u00e0 160.000 emplois, en net recul apr\u00e8s un chiffre de mai \u00e9tonnamment robuste \u00e0 210.000. La Fed entretient volontairement le flou sur la suite, en soulignant que ses d\u00e9cisions d\u00e9pendront enti\u00e8rement des donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
Dans ce contexte, la volatilit\u00e9 implicite des options de change, en particulier sur l\u2019EUR\/USD, pourrait \u00eatre trop \u00e9lev\u00e9e. Vendre de la volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies de type short strangle peut constituer un positionnement efficace en faveur d\u2019une phase d\u2019\u00e9volution en range. Historiquement, apr\u00e8s un mouvement directionnel marqu\u00e9 comme celui du dollar, une p\u00e9riode de consolidation s\u2019installe souvent, le temps que le march\u00e9 assimile le nouvel environnement macro\u00e9conomique.<\/p>\n
La r\u00e9cente baisse du WTI sous 75 dollars le baril offre un certain r\u00e9pit \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Nous ne pensons pas que les banques centrales y verront un feu vert pour baisser les taux. Elles devraient plut\u00f4t utiliser la d\u00e9tente des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques comme amortisseur, leur permettant de maintenir une politique restrictive plus longtemps sans casser l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
Si la Banque centrale europ\u00e9enne maintient \u00e9galement ses taux inchang\u00e9s, tout en faisant face \u00e0 son propre ralentissement de la croissance, les grandes banques centrales afficheront des postures mon\u00e9taires plus convergentes. Cela r\u00e9duirait les facteurs susceptibles d\u2019alimenter une nouvelle phase de force agressive du dollar. Une p\u00e9riode de consolidation sur les principales paires de devises appara\u00eet d\u00e9sormais plus probable qu\u2019une poursuite de l\u2019envol\u00e9e du billet vert.<\/p>\n\n\n\r\n