La roupie indienne a \u00e9volu\u00e9 globalement \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre sur la semaine, tout en surperformant ses homologues r\u00e9gionales, les entr\u00e9es de capitaux de portefeuille sur la dette ayant soutenu la devise. Les obligations domestiques ont prolong\u00e9 leur rally apr\u00e8s que le gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, a repouss\u00e9 les sp\u00e9culations sur un durcissement de la politique mon\u00e9taire, entra\u00eenant une r\u00e9vision des anticipations de taux.<\/p>\n
Les gains sur les emprunts d\u2019\u00c9tat indiens ont ramen\u00e9 le rendement du 10 ans \u00e0 6,75 %, tandis que l\u2019OIS \u00e0 1 an a recul\u00e9 \u00e0 5,75 %, contre 6,38 % un mois plus t\u00f4t. Des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 plus faibles ont \u00e9galement influenc\u00e9 le march\u00e9 : le PMI composite s\u2019est tass\u00e9 \u00e0 57,4 en juin, apr\u00e8s 59,3 en mai, signalant un ralentissement de la dynamique dans l\u2019industrie comme dans les services. Sur les march\u00e9s mondiaux, la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar am\u00e9ricain a domin\u00e9, alors m\u00eame que l\u2019or est repass\u00e9 sous 4 000 $\/oz et que le Brent est revenu \u00e0 des niveaux d\u2019avant-guerre.<\/p>\n
L\u2019orientation accommodante de la RBI cr\u00e9e pour nous une opportunit\u00e9 nette, m\u00eame dans un contexte de dollar fort. Nous avons constat\u00e9 que les investisseurs de portefeuille \u00e9trangers ont inject\u00e9 plus de 6 Md$ dans la dette indienne ce trimestre, ce qui explique pourquoi la roupie r\u00e9siste mieux que ses pairs. Ces flux r\u00e9pondent directement \u00e0 l\u2019attrait des rendements et \u00e0 la r\u00e9ticence de la banque centrale \u00e0 resserrer sa politique.<\/p>\n
Nous devrions envisager de recevoir le fixe sur les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) \u00e0 un an, en tirant parti de l\u2019ajustement accommodant des prix de march\u00e9. Avec une inflation CPI de mai stable \u00e0 4,5 %, bien \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la cible de la RBI, le gouverneur Malhotra dispose d\u2019une marge pour maintenir cette posture. Cela sugg\u00e8re que le taux flottant restera ancr\u00e9, rendant ce swap porteur sur les prochaines semaines.<\/p>\n
Compte tenu des pressions contradictoires entre les entr\u00e9es de capitaux et la force g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, nous anticipons une \u00e9volution de l\u2019USD\/INR dans une fourchette d\u00e9finie. Cela rappelle la p\u00e9riode de 2017, o\u00f9 de solides fondamentaux domestiques avaient amorti la roupie face au durcissement de la Fed. Dans ce cadre, vendre des strangles de maturit\u00e9 courte sur l\u2019USD\/INR pourrait constituer une strat\u00e9gie efficace pour capter la prime li\u00e9e \u00e0 une volatilit\u00e9 attendue faible.<\/p>\n
Le tassement du PMI composite, d\u00e9sormais \u00e0 57,4, signale une mod\u00e9ration de l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique qui conforte la lecture de la RBI. Ce ralentissement r\u00e9duit la probabilit\u00e9 de surprises restrictives et devrait maintenir les rendements obligataires, comme celui du 10 ans \u00e0 6,75 %, sous pression. Nous pouvons recourir aux contrats \u00e0 terme sur obligations pour jouer la poursuite de ce rally sur les emprunts d\u2019\u00c9tat indiens.<\/p>\n\n\n\r\n