L\u2019indice PMI manufacturier UniCredit Bank de l\u2019Autriche s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 50,9 en juin, contre 51,7 pr\u00e9c\u00e9demment, signalant un rythme d\u2019expansion plus lent de l\u2019activit\u00e9 industrielle. L\u2019indicateur est rest\u00e9 au-dessus du seuil de 50 points qui s\u00e9pare la croissance de la contraction, mais le recul d\u2019un mois sur l\u2019autre t\u00e9moigne d\u2019un essoufflement de la dynamique.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat de juin prolonge une tendance \u00e0 une am\u00e9lioration seulement modeste du secteur, la production et les commandes \u00e9tant suppos\u00e9es progresser \u00e0 un rythme plus r\u00e9duit. Le PMI ayant l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi, cela sugg\u00e8re que les conditions de fond pour les industriels autrichiens continuent de se stabiliser, m\u00eame si la reprise demeure fragile.<\/p>\n
Le recul du PMI manufacturier autrichien \u00e0 50,9, tout en signalant encore une expansion, indique une perte de vitesse nette. Nous y voyons un signal d\u2019alerte montrant que la croissance du secteur industriel s\u2019essouffle. Ce ralentissement devrait nous inciter \u00e0 adopter une posture plus prudente et d\u00e9fensive dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Ce point de donn\u00e9es autrichien refl\u00e8te une tendance plus large observ\u00e9e sur le continent. Le PMI manufacturier de l\u2019ensemble de la zone euro, publi\u00e9 hier, a lui aussi gliss\u00e9 \u00e0 50,5, et les derni\u00e8res commandes industrielles en Allemagne ont affich\u00e9 une contraction surprise de 0,5% le mois dernier. Cet ensemble d\u2019\u00e9l\u00e9ments sugg\u00e8re un refroidissement coordonn\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique europ\u00e9enne.<\/p>\n
En r\u00e9ponse, nous cherchons \u00e0 nous couvrir contre un potentiel repli des actions europ\u00e9ennes. Nous ach\u00e8terons des options de vente (puts) sur l\u2019indice ATX ainsi que sur d\u2019autres indices europ\u00e9ens sensibles \u00e0 la performance industrielle. Historiquement, une baisse de deux points du PMI sur un trimestre, comme nous l\u2019observons actuellement, a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction de march\u00e9 de 4 \u00e0 6%.<\/p>\n
Cet assouplissement conjoncturel en Europe contraste avec la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, o\u00f9 le dernier rapport sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (non-farm payrolls) a fait \u00e9tat de 210 000 emplois ajout\u00e9s, au-dessus des attentes. Nous pensons que cette divergence exercera une pression baissi\u00e8re sur la paire EUR\/USD. Nous constituerons des positions vendeuses sur l\u2019euro, vraisemblablement via des contrats \u00e0 terme arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au cours du prochain trimestre.<\/p>\n
Par ailleurs, nous anticipons que l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques contraindra la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 conserver une orientation accommodante. Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre actuellement qu\u2019une faible probabilit\u00e9 de rel\u00e8vement des taux cette ann\u00e9e, et ces donn\u00e9es confortent cette lecture. Nous prendrons des positions longues sur les futures sur Bund allemand, en anticipant un repli des rendements \u00e0 mesure que les inqui\u00e9tudes sur la croissance s\u2019intensifient.<\/p>\n\n\n\r\n