Volkmar Baur, de Commerzbank, a indiqu\u00e9 que le repli des prix du p\u00e9trole et la baisse des anticipations d\u2019inflation n\u2019ont pas modifi\u00e9 de mani\u00e8re significative la tarification des taux. Les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer au moins une nouvelle hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ainsi que, selon ses termes, un taux directeur \u00e0 2,5 %. \u00c0 l\u2019inverse, la BCE n\u2019est vue n\u2019effectuant plus qu\u2019un seul mouvement suppl\u00e9mentaire vers 2,5 %. D\u2019apr\u00e8s lui, les anticipations d\u2019inflation ont diminu\u00e9 au cours des deux derni\u00e8res semaines et se situent d\u00e9sormais en dessous de leur niveau de d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, alors m\u00eame que les anticipations concernant la Fed ne se sont pas d\u00e9tendues.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9vis\u00e9es du PIB et des revenus aux \u00c9tats-Unis ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es comme indiquant un environnement plus stable, susceptible de soutenir le dollar. Sur le dernier trimestre, la croissance du PIB a atteint 2,1 %, tandis que la consommation priv\u00e9e \u2014 pr\u00e8s de 70 % du PIB \u2014 n\u2019a contribu\u00e9 qu\u2019\u00e0 hauteur de 40 points de base. La composition de l\u2019investissement en capital appara\u00eet h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne : les \u00ab \u00e9quipements de traitement des donn\u00e9es \u00bb repr\u00e9sentent 3 % du PIB mais ont contribu\u00e9 \u00e0 plus de la moiti\u00e9 de la croissance, une dynamique li\u00e9e au risque d\u2019un investissement technologique financ\u00e9 par la dette, alors m\u00eame que la vigueur du dollar pourrait perdurer.<\/p>\n\n
Au vu des perspectives actuelles au 26 juin 2026, nous estimons que la force du dollar am\u00e9ricain devrait se prolonger encore quelque temps. Le march\u00e9 attribue une forte probabilit\u00e9 \u00e0 au moins une nouvelle hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui contraste nettement avec la Banque centrale europ\u00e9enne, qui semble beaucoup plus proche de son taux terminal. Selon le CME FedWatch Tool ce matin, la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux lors de la r\u00e9union du FOMC de septembre atteint 65 %, ce qui sous-tend cette lecture favorable au dollar.<\/p>\n\n
M\u00eame si les prix du p\u00e9trole se sont d\u00e9tendus, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation confortent la prudence de la Fed. La derni\u00e8re publication de l\u2019inflation sous-jacente (Core CPI) pour mai 2026 ressort \u00e0 un niveau toujours tenace de 3,1 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des attentes, montrant que les pressions de fond sur les prix ne s\u2019estompent pas rapidement. C\u2019est pourquoi les anticipations de hausse de taux restent fermes, la Fed ayant signal\u00e9 qu\u2019elle ne se laisserait pas influencer par la seule baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine fait \u00e9galement preuve d\u2019une r\u00e9silience remarquable, ce qui laisse \u00e0 la Fed davantage de latitude pour maintenir une politique restrictive. La r\u00e9vision finale du PIB du premier trimestre vient d\u2019\u00eatre publi\u00e9e, affichant une croissance de 2,2 %, l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019estimation initiale de 2,1 %. M\u00eame si l\u2019essentiel de cette dynamique provient de l\u2019investissement technologique, elle brosse n\u00e9anmoins le tableau d\u2019une \u00e9conomie capable d\u2019absorber des taux plus \u00e9lev\u00e9s mieux que ses pairs.<\/p>\n\n
Un retour sur le cycle de resserrement de 2022-2023 offre un rep\u00e8re utile quant \u00e0 ce qui pourrait se produire ensuite. \u00c0 cette p\u00e9riode, la divergence agressive de la Fed par rapport aux autres banques centrales avait propuls\u00e9 l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e0 des plus hauts de vingt ans. Un sch\u00e9ma similaire \u2014 quoique moins marqu\u00e9 \u2014 semble se dessiner aujourd\u2019hui, au b\u00e9n\u00e9fice du dollar.<\/p>\n\n
Pour les traders, cet environnement plaide pour un positionnement en faveur de la poursuite de la fermet\u00e9 du dollar et d\u2019une volatilit\u00e9 potentielle des taux. Nous jugeons attrayantes des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur USD contre l\u2019euro (EUR) ou le yen japonais (JPY). En outre, le recours \u00e0 des produits d\u00e9riv\u00e9s afin de parier sur le maintien du Secured Overnight Financing Rate (SOFR) \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e pourrait constituer une d\u00e9marche prudente.<\/p>\n\n\n\r\n