L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) en Su\u00e8de a progress\u00e9 \u00e0 6,6% sur un an en mai, contre 4,7% pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement signale un renforcement des pressions sur les prix \u00e0 la sortie d\u2019usine sur la p\u00e9riode. <\/p>\n
La publication de mai correspond \u00e0 une acc\u00e9l\u00e9ration de 1,9 point de pourcentage par rapport au rythme ant\u00e9rieur. Les prix \u00e0 la production peuvent, avec le temps, se transmettre \u00e0 l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation, selon la mani\u00e8re dont les variations de co\u00fbts sont r\u00e9percut\u00e9es le long de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement.<\/p>\n
Ces nouvelles donn\u00e9es sur les prix \u00e0 la production en Su\u00e8de constituent un signal inflationniste majeur auquel nous devons r\u00e9agir. Le bond \u00e0 6,6% d\u00e9passe largement les attentes et sugg\u00e8re que l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation, qui s\u2019\u00e9tait mod\u00e9r\u00e9e, pourrait inverser sa trajectoire et repartir \u00e0 la hausse. Cette \u00e9volution exerce une forte pression sur la Riksbank, appel\u00e9e \u00e0 reconsid\u00e9rer sa posture r\u00e9cemment neutre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous anticipons un ton plus restrictif de la banque centrale dans les semaines \u00e0 venir, en amont de sa prochaine r\u00e9union. Le march\u00e9 commencera \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de hausse des taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, un sc\u00e9nario qui n\u2019\u00e9tait pas envisag\u00e9 la semaine derni\u00e8re. Nous devrions donc nous positionner en vue d\u2019une remont\u00e9e des taux courts, possiblement via des swaps de taux payeur fixe (pay-fixed).<\/p>\n
Ce changement d\u2019anticipations de taux devrait apporter un soutien marqu\u00e9 \u00e0 la couronne su\u00e9doise. La devise \u00e9voluait en phase de faiblesse face \u00e0 l\u2019euro, la paire EUR\/SEK oscillant r\u00e9cemment autour de 11,45, mais ces donn\u00e9es pourraient d\u00e9clencher un mouvement significatif \u00e0 la baisse. Nous cherchons \u00e0 constituer des positions longues en SEK, probablement via l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la couronne contre l\u2019euro.<\/p>\n
Pour les actions, la perspective se complique, car l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 de taux plus \u00e9lev\u00e9s menace les profits des entreprises et la croissance \u00e9conomique. Le march\u00e9 actions su\u00e9dois, mesur\u00e9 par l\u2019indice OMXS30, devient d\u00e9sormais vuln\u00e9rable \u00e0 une correction. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice afin de couvrir notre exposition longue aux actions ou de se positionner sur un repli.<\/p>\n
Cette publication du PPI est particuli\u00e8rement pr\u00e9occupante lorsqu\u2019on la compare aux donn\u00e9es gouvernementales r\u00e9centes montrant que l\u2019inflation CPIF \u00e9tait retomb\u00e9e \u00e0 2,1% en avril, tr\u00e8s proche de l\u2019objectif de 2% de la Riksbank. Par ailleurs, les derniers chiffres de PIB indiquent que l\u2019\u00e9conomie s\u2019est contract\u00e9e de 0,3% au premier trimestre 2026 : la banque centrale se retrouve ainsi tiraill\u00e9e entre la lutte contre un regain d\u2019inflation et le soutien \u00e0 une \u00e9conomie fragile. Cette tension alimentera l\u2019incertitude et la volatilit\u00e9 de march\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 la lumi\u00e8re du cycle rapide de rel\u00e8vement des taux de 2022-2023, les march\u00e9s seront sensibles \u00e0 tout signe d\u2019un r\u00e9enracinement de l\u2019inflation. Le souvenir de cette p\u00e9riode laisse penser que la Riksbank pourrait devoir agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive, au risque de p\u00e9naliser la croissance. Nous devons donc nous attendre \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s des changes comme sur les actions, et nous pouvons nous positionner en cons\u00e9quence via l\u2019achat de straddles sur l\u2019OMXS30.<\/p>\n\n\n\r\n