L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a reflu\u00e9 vers 101,40 apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines signalant des pressions sur les prix persistantes, sur fond d\u2019activit\u00e9 soutenue. L\u2019indice des prix PCE a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,1% sur un an en mai, contre 3,8% en avril, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions, tandis que le PCE sous-jacent est rest\u00e9 stable \u00e0 3,4% en glissement annuel. Dans le m\u00eame temps, les inscriptions initiales au ch\u00f4mage ont diminu\u00e9 \u00e0 215.000 et le PIB du premier trimestre a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 en hausse \u00e0 2,1% en rythme annualis\u00e9, contre 1,6%, laissant le billet vert en l\u00e9ger retrait face aux principales devises : l\u2019EUR\/USD a progress\u00e9 vers 1,1370, la confiance des consommateurs GfK en Allemagne s\u2019\u00e9tant am\u00e9lior\u00e9e \u00e0 -29,2, et le GBP\/USD s\u2019est rapproch\u00e9 de 1,3200.<\/p>\n
En Asie, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 161,80, les \u00e9carts de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon continuant de peser sur le yen, tandis que l\u2019attention se tourne vers l\u2019IPC de Tokyo de juin et ce qu\u2019il pourrait signaler pour la politique de la BoJ. L\u2019AUD\/USD est mont\u00e9 vers 0,6910, m\u00eame apr\u00e8s une hausse de l\u2019emploi en Australie de 40.300 en mai et un taux de ch\u00f4mage retomb\u00e9 \u00e0 4,4% contre 4,5%. Le p\u00e9trole WTI s\u2019est redress\u00e9 autour de 71,90 dollars le baril, sur fond de regain d\u2019inqui\u00e9tudes concernant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz apr\u00e8s des informations indiquant qu\u2019un navire aurait \u00e9t\u00e9 touch\u00e9 pr\u00e8s d\u2019Oman, tandis que l\u2019or a rebondi au-dessus de 4.030 dollars, le dollar et les rendements des Treasuries ayant recul\u00e9. Le calendrier de vendredi inclut \u00e9galement l\u2019indice d\u00e9finitif de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n
Au vu des donn\u00e9es \u00e9conomiques du jour, nous estimons que la trajectoire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est complexe, ce qui sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 des taux devrait persister. La combinaison d\u2019une inflation tenace et d\u2019une croissance robuste implique que les anticipations de baisses de taux du march\u00e9 pourraient \u00eatre pr\u00e9matur\u00e9es. Nous nous y positionnons en envisageant des options qui prot\u00e8gent contre un sc\u00e9nario dans lequel la Fed devrait maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce qui est actuellement int\u00e9gr\u00e9 dans les prix.<\/p>\n
Le l\u00e9ger repli du dollar semble davantage relever d\u2019une r\u00e9action temporaire que d\u2019un nouveau trend, compte tenu de la solidit\u00e9 des indicateurs am\u00e9ricains. Nous consid\u00e9rons les niveaux actuels sur l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD comme des opportunit\u00e9s potentielles de vente. Le recours \u00e0 des options de vente (puts) sur ces devises peut constituer un moyen efficient en co\u00fbt de se pr\u00e9parer \u00e0 un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Avec un USD\/JPY proche de 161,80, le risque d\u2019une intervention directe de la Banque du Japon est d\u00e9sormais extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9. Nous pensons que l\u2019achat de puts \u00e0 court terme, hors de la monnaie, sur l\u2019USD\/JPY offre un profil rendement\/risque attractif pour tirer parti d\u2019une baisse soudaine et marqu\u00e9e. Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 Tokyo constitueront un catalyseur cl\u00e9 susceptible de d\u00e9clencher un tel mouvement.<\/p>\n
Le regain de tension g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a mis un plancher sous les cours du p\u00e9trole, rendant le march\u00e9 sensible aux chocs d\u2019offre. Nous examinons l\u2019achat de call spreads sur le WTI, ce qui permet de profiter d\u2019un mouvement haussier potentiel tout en d\u00e9finissant le risque. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019EIA montrant un resserrement des stocks am\u00e9ricains confortent \u00e9galement l\u2019id\u00e9e que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionn\u00e9 sur les prix.<\/p>\n
La pouss\u00e9e de l\u2019or au-dessus de 4.030 dollars semble excessive, dans la mesure o\u00f9 le moteur fondamental \u2014 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s \u2014 reste un vent contraire pour ce m\u00e9tal sans rendement. Si le march\u00e9 a r\u00e9agi au fait que l\u2019inflation a \u00e9t\u00e9 conforme aux attentes, un niveau absolu de 4,1% demeure tr\u00e8s au-dessus de l\u2019objectif de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d\u2019achat (calls) \u00e0 des strikes plus \u00e9lev\u00e9s, en pariant que ce rally s\u2019essoufflera \u00e0 mesure que l\u2019attention se reportera sur une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n\n\n\r\n