Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation reste le principal obstacle pour la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine, estimant que les pressions sur les prix \u00e9voluent encore dans la mauvaise direction, m\u00eame apr\u00e8s une publication d\u2019inflation PCE qu\u2019il a qualifi\u00e9e de pas enti\u00e8rement n\u00e9gative. Il a indiqu\u00e9 qu\u2019il est difficile d\u2019\u00e9valuer quelle part de l\u2019inflation actuelle est temporaire plut\u00f4t que persistante et, tout en observant une certaine am\u00e9lioration dans les services, il a jug\u00e9 l\u2019inflation des services plus pr\u00e9occupante. L\u2019inflation sous-jacente, a-t-il ajout\u00e9, demeure bien trop \u00e9lev\u00e9e et continue d\u2019\u00e9voluer d\u00e9favorablement, faisant de la composante \u00ab inflation \u00bb du mandat de la Fed le probl\u00e8me central.<\/p>\n\n
Sur la communication, Goolsbee a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa g\u00eane vis-\u00e0-vis du \u00ab forward guidance \u00bb et a indiqu\u00e9 ne pas vouloir s\u2019engager sur des pr\u00e9visions pluriannuelles, tout en ne formulant aucune objection au dot plot. Il a salu\u00e9 la cr\u00e9ation d\u2019un groupe de travail, sous l\u2019\u00e9gide du pr\u00e9sident de la Fed, charg\u00e9 d\u2019examiner des options concernant le dot plot, et a soutenu les efforts visant \u00e0 rationaliser le communiqu\u00e9 de la Fed. S\u2019agissant de l\u2019intelligence artificielle, il a averti que si les march\u00e9s int\u00e8grent dans les prix des gains futurs de productivit\u00e9 et si les consommateurs anticipent leurs d\u00e9penses sur cette base, cela pourrait g\u00e9n\u00e9rer une surchauffe et des pressions inflationnistes. Il a \u00e9galement estim\u00e9 que les salaires ne constituent pas un indicateur avanc\u00e9 robuste de l\u2019inflation, les prix pouvant acc\u00e9l\u00e9rer avant que les hausses de r\u00e9mun\u00e9ration ne suivent.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons ces commentaires comme un signal clair que la priorit\u00e9 de la Fed demeure une inflation tenace. La derni\u00e8re publication du Core PCE pour mai, \u00e0 3,1% sur un an, confirme que la \u00ab composante inflation du mandat \u00bb est bien le principal d\u00e9fi. Ce ton restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) sugg\u00e8re que le taux des Fed funds, actuellement maintenu \u00e0 5,50%, a peu de chances d\u2019\u00eatre abaiss\u00e9 de sit\u00f4t.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous estimons que le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s pourrait int\u00e9grer des baisses de taux excessivement optimistes d\u2019ici fin 2026. Au vu de ce ton restrictif, se positionner sur un sc\u00e9nario \u00ab higher for longer \u00bb en vendant des contrats futures SOFR para\u00eet judicieux. Cette strat\u00e9gie va \u00e0 contre-courant de l\u2019anticipation actuelle du march\u00e9 de deux baisses de 25 points de base avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
L\u2019incertitude mise en avant autour de l\u2019inflation des services laisse pr\u00e9sager une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 l\u2019approche des principales publications macro\u00e9conomiques. Nous anticipons une augmentation de la volatilit\u00e9 implicite sur les options, en particulier autour des chiffres de CPI et de PCE de juillet. En cons\u00e9quence, nous envisageons des positions longues sur des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuelles turbulences de march\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019avertissement sur le risque de surchauffe aliment\u00e9 par des anticipations li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA est particuli\u00e8rement pertinent pour l\u2019indice Nasdaq 100, fortement expos\u00e9 aux valeurs technologiques. Des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sent g\u00e9n\u00e9ralement sur les valorisations des valeurs de croissance, qui se sont nettement tendues depuis le boom de l\u2019IA de 2023-2024. Nous examinons donc l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection sur les principaux indices actions afin de se couvrir contre un repli potentiel dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n