Banxico a fix\u00e9 son taux directeur \u00e0 6,5 %, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Cette d\u00e9cision maintient inchang\u00e9 le co\u00fbt d\u2019emprunt de r\u00e9f\u00e9rence au Mexique et signale la continuit\u00e9 des conditions mon\u00e9taires.<\/p>\n
L\u2019annonce n\u2019a r\u00e9serv\u00e9 aucune surprise par rapport aux attentes du march\u00e9, le taux \u00e9tant maintenu \u00e0 6,5 %. Cette d\u00e9cision stabilise les co\u00fbts de financement pour le cr\u00e9dit, les pr\u00eats immobiliers et le financement de l\u2019\u00c9tat index\u00e9s sur le taux de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
Le maintien des taux \u00e0 6,5 % \u00e9tait largement anticip\u00e9 ; nous n\u2019attendons donc pas de r\u00e9action imm\u00e9diate marqu\u00e9e sur les march\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite sur les options de peso mexicain, \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de l\u2019annonce, devrait d\u00e9sormais se replier nettement. Cela cr\u00e9e une opportunit\u00e9 de vendre de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, la principale source d\u2019incertitude imm\u00e9diate ayant \u00e9t\u00e9 lev\u00e9e.<\/p>\n
Notre attention se porte d\u00e9sormais sur l\u2019orientation prospective (forward guidance) et la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2026. L\u2019inflation, derni\u00e8rement publi\u00e9e \u00e0 4,1 %, reste obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui sugg\u00e8re que Banxico h\u00e9sitera \u00e0 signaler des baisses de taux \u00e0 court terme. Cela conforte notre sc\u00e9nario d\u2019un statu quo au moins pour un trimestre suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, qui a maintenu ses taux inchang\u00e9s \u00e0 4,75 %. Cela pr\u00e9serve un diff\u00e9rentiel favorable de 175 points de base, rendant le peso attractif pour les strat\u00e9gies de carry trade, ce qui devrait continuer \u00e0 soutenir la devise. Nous voyons donc peu de raisons, \u00e0 moyen terme, d\u2019acheter des protections \u00e0 la baisse, comme des options de vente (puts) hors de la monnaie sur le peso.<\/p>\n
Historiquement, lorsque Banxico entame un cycle d\u2019assouplissement, il a tendance \u00e0 encha\u00eener plusieurs baisses cons\u00e9cutives. Sans en \u00eatre encore l\u00e0, nous commen\u00e7ons \u00e0 nous int\u00e9resser \u00e0 des produits d\u00e9riv\u00e9s de plus longue maturit\u00e9, tels que des positions payeuses sur taux fixe via des swaps TIIE pour des \u00e9ch\u00e9ances fin 2026 ou d\u00e9but 2027, afin de se positionner en vue d\u2019un eventual changement d\u2019orientation. C\u2019est une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse d\u2019exprimer une conviction sur de futures baisses de taux sans aller \u00e0 contre-courant de la stabilit\u00e9 actuelle du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n