Les ventes industrielles italiennes non corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res ont progress\u00e9 de 3,2 % sur un an en avril, contre 4,4 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette derni\u00e8re donn\u00e9e indique un rythme de croissance annuelle plus lent des revenus \u00e0 la sortie d\u2019usine par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
\u00c0 p\u00e9rim\u00e8tre comparable, la hausse d\u2019avril maintient les ventes au-dessus de leur niveau d\u2019il y a un an, mais le ralentissement sugg\u00e8re un essoufflement de la dynamique sur la p\u00e9riode. Les donn\u00e9es sont exprim\u00e9es en glissement annuel et publi\u00e9es en donn\u00e9es brutes (N.S.A.).<\/p>\n
Nous avons relev\u00e9 le ralentissement des ventes industrielles italiennes en avril, avec une croissance en glissement annuel retomb\u00e9e \u00e0 3,2 %. Cette tendance semble se confirmer : les donn\u00e9es plus r\u00e9centes de mai montrent que la production industrielle s\u2019est contract\u00e9e de 0,7 % sur un mois. Ces chiffres confirment un refroidissement dans l\u2019un des principaux p\u00f4les industriels de la zone euro.<\/p>\n
Cette faiblesse ne se limite pas \u00e0 l\u2019Italie, ce qui inqui\u00e8te plus largement les march\u00e9s europ\u00e9ens. L\u2019estimation \u00ab flash \u00bb de l\u2019indice PMI manufacturier de la zone euro pour juin est ressortie \u00e0 49,3, repassant en territoire de contraction pour la premi\u00e8re fois depuis plusieurs mois. Cela sugg\u00e8re que le ralentissement de la demande devient un th\u00e8me plus g\u00e9n\u00e9ral \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du continent.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ces signes de ralentissement, la Banque centrale europ\u00e9enne a conserv\u00e9 un ton prudent dans ses derni\u00e8res communications. Les responsables continuent de mettre en avant la persistance de l\u2019inflation dans les services, ce qui laisse entendre que des baisses de taux ne sont pas imminentes. Cela cr\u00e9e un environnement d\u00e9licat pour les actions, alors que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique s\u2019affaiblit sans soutien de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous estimons que les traders devraient envisager des positions d\u00e9fensives sur les actions europ\u00e9ennes. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB offre une exposition directe \u00e0 une poursuite de la faiblesse italienne. Le risque baissier plus large sur l\u2019Europe peut se jouer via des options sur l\u2019Euro Stoxx 50, d\u2019autant que l\u2019indice de volatilit\u00e9 VSTOXX a r\u00e9cemment progress\u00e9 \u00e0 17.<\/p>\n
Historiquement, en p\u00e9riode de tension, l\u2019\u00e9cart entre les BTP italiens \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019\u00e9largit et sert d\u2019indicateur cl\u00e9 du risque. Cet \u00e9cart a d\u00e9j\u00e0 augment\u00e9 de 15 points de base ce mois-ci, \u00e0 150 pdb. Nous le surveillons de pr\u00e8s : un nouvel \u00e9largissement signalerait une mont\u00e9e de l\u2019aversion au risque et justifierait un positionnement plus baissier.<\/p>\n\n\n\r\n