L\u2019\u00e9conomie espagnole a progress\u00e9 de 0,6% en variation trimestrielle au premier trimestre, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Cette donn\u00e9e t\u00e9moigne d\u2019un rythme r\u00e9gulier en ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, la croissance s\u2019inscrivant dans la ligne des attentes.<\/p>\n\n
Aucune statistique additionnelle n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie au-del\u00e0 de la hausse de 0,6% t\/t au 1T, et le titre ne comporte pas de ventilation suppl\u00e9mentaire par composantes de la demande ni de taux en glissement annuel.<\/p>\n\n
La croissance du PIB espagnol de 0,6% au premier trimestre confirme un environnement \u00e9conomique stable et pr\u00e9visible. Comme ce chiffre est en ligne avec les attentes, nous n\u2019anticipons pas de choc de march\u00e9 imm\u00e9diat sur la base de cette seule publication. Cela conforte notre analyse d\u2019une \u00e9conomie espagnole sur des bases solides, \u00e0 l\u2019abri des mauvaises surprises observ\u00e9es ailleurs dans la zone euro.<\/p>\n\n
La croissance \u00e9tant confirm\u00e9e, nous estimons que l\u2019indice IBEX 35 devrait probablement \u00e9voluer dans une fourchette d\u00e9limit\u00e9e \u00e0 court terme. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais enti\u00e8rement vers la prochaine d\u00e9cision de la Banque centrale europ\u00e9enne, les prix de march\u00e9 int\u00e9grant actuellement une probabilit\u00e9 de 70% d\u2019une nouvelle baisse de taux d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre. Cette anticipation devrait limiter toute sortie marqu\u00e9e de range de l\u2019indice tant que la BCE n\u2019aura pas apport\u00e9 davantage de visibilit\u00e9.<\/p>\n\n
Dans ce contexte de faible volatilit\u00e9 imm\u00e9diate, nous jugeons la vente de prime d\u2019options attractive. Pour les traders, cela peut passer par l\u2019\u00e9criture de calls couverts adoss\u00e9s \u00e0 des positions en actions espagnoles, ou par la mise en place d\u2019iron condors sur l\u2019IBEX 35. Historiquement, les p\u00e9riodes qui suivent des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques conformes aux attentes s\u2019accompagnent d\u2019un repli de la volatilit\u00e9 implicite, ce qui est favorable \u00e0 ce type de positions.<\/p>\n\n
La stabilit\u00e9 des chiffres espagnols apporte un soutien marginal \u00e0 l\u2019euro, mais le principal moteur de la devise reste l\u2019\u00e9cart d\u2019orientation de politique mon\u00e9taire entre la BCE et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine. Avec une inflation core am\u00e9ricaine r\u00e9cemment rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,8%, la Fed est attendue en statu quo, en contraste avec le biais d\u2019assouplissement de la BCE. En cons\u00e9quence, nous recourons aux options pour couvrir un risque de faiblesse de l\u2019EUR\/USD ou un sc\u00e9nario d\u2019\u00e9volution en range, plut\u00f4t que de viser un renforcement franc de la paire.<\/p>\n\n\n\r\n