Le membre du conseil de la BoJ, Naoki Tamura, a d\u00e9clar\u00e9 que le Japon avait d\u00e9j\u00e0 atteint l\u2019objectif d\u2019inflation de 2% de la banque centrale et que les taux directeurs devraient \u00eatre relev\u00e9s vers un niveau neutre afin d\u2019\u00e9viter un d\u00e9rapage de l\u2019inflation sous-jacente. Il a indiqu\u00e9 que la BoJ devait d\u00e9duire le taux neutre en observant la fa\u00e7on dont chaque rel\u00e8vement se transmet \u00e0 l\u2019activit\u00e9, aux prix et aux conditions financi\u00e8res. Tamura a \u00e9galement qualifi\u00e9 les mouvements de change d\u2019importants pour l\u2019\u00e9conomie et les prix au Japon, estimant qu\u2019ils devraient refl\u00e9ter les fondamentaux et qu\u2019ils sont d\u00e9termin\u00e9s par plus que les seules orientations des banques centrales ; il a ajout\u00e9 que les fluctuations de la monnaie se transmettent d\u00e9sormais plus fortement \u00e0 l\u2019inflation car le comportement des entreprises en mati\u00e8re de fixation des prix a \u00e9volu\u00e9.<\/p>\n
S\u2019agissant des perspectives de resserrement, Tamura a dit que le rythme pourrait \u00eatre acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 si des risques de d\u00e9passement de l\u2019inflation se mat\u00e9rialisaient, tandis que l\u2019intervalle entre les d\u00e9cisions \u2014 tous les trois ou quatre mois \u2014 d\u00e9pendrait de la r\u00e9action de l\u2019\u00e9conomie, des prix et des march\u00e9s. Il a pr\u00e9cis\u00e9 que la BoJ surveillerait l\u2019effet des \u00e0-coups de l\u2019inflation de gros sur le CPI, la tarification dans les services, les anticipations d\u2019inflation et l\u2019\u00e9valuation par les entreprises des conditions financi\u00e8res. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,02%, autour de 161,75. Le mandat de la BoJ vise une inflation d\u2019environ 2%, et l\u2019institution s\u2019est \u00e9loign\u00e9e de sa posture ultra-accommodante en relevant les taux en mars 2024 apr\u00e8s des ann\u00e9es de QQE, de taux n\u00e9gatifs et de contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans.<\/p>\n
Ces d\u00e9clarations signalent une intention claire de relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, probablement plus t\u00f4t que tard, pour combattre l\u2019inflation. De notre point de vue de traders, cela renforce un biais haussier sur le yen japonais. Nous devrions donc nous positionner en vue d\u2019une baisse marqu\u00e9e de la paire USD\/JPY au cours des prochaines semaines et des prochains mois.<\/p>\n
Les donn\u00e9es \u00e9tayent ce ton restrictif : l\u2019inflation core nationale du Japon pour mai 2026 s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5%, soit le 26e mois cons\u00e9cutif au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un accident passager ; c\u2019est une tendance durable qui donne \u00e0 la Banque du Japon un mandat clair pour resserrer davantage sa politique. Les commentaires sur une acc\u00e9l\u00e9ration du rythme des hausses doivent \u00eatre pris au s\u00e9rieux, alors que la faiblesse du yen continue d\u2019importer de l\u2019inflation.<\/p>\n
Pour nos positions sur d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPY ou des options de vente (puts) sur USD\/JPY afin de profiter d\u2019un renforcement du yen. Compte tenu de l\u2019incertitude sur le calendrier exact de la prochaine hausse, recourir \u00e0 des options avec une \u00e9ch\u00e9ance de deux \u00e0 trois mois permet de capter le mouvement potentiel tout en ma\u00eetrisant le risque. Nous avons vu la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 3 mois sur l\u2019USD\/JPY remonter \u00e0 11,5%, ce qui indique que le march\u00e9 commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 int\u00e9grer un mouvement plus ample.<\/p>\n
Cependant, il faut tenir compte de la force du diff\u00e9rentiel de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui d\u00e9passe toujours 3,5 points de pourcentage et maintient le yen sous pression. Lors des interventions sur le march\u00e9 des changes fin 2024, nous avons constat\u00e9 qu\u2019un redressement durable du yen n\u00e9cessite des changements effectifs de politique, et pas seulement des d\u00e9clarations. Cela sugg\u00e8re que le mouvement le plus important interviendra apr\u00e8s une action officielle de la Banque du Japon, et non sur la seule base de ces avertissements.<\/p>\n
\u00c0 tr\u00e8s court terme, nous suivrons de tr\u00e8s pr\u00e8s les prochaines statistiques japonaises sur les prix de gros et les prix des services. Une publication inattendument \u00e9lev\u00e9e dans l\u2019un ou l\u2019autre de ces rapports pourrait constituer le dernier d\u00e9clencheur incitant la banque centrale \u00e0 agir de fa\u00e7on d\u00e9cisive. Toute diffusion de ce type provoquera probablement une r\u00e9action nette et imm\u00e9diate sur les march\u00e9s des changes ; nous devons donc avoir nos positions pr\u00eates.<\/p>\n\n\n\r\n