L\u2019USD\/JPY s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9 lors de la s\u00e9ance asiatique de jeudi, mais a trouv\u00e9 des acheteurs avant 161,50, maintenant la paire \u00e0 port\u00e9e d\u2019un plus haut de 40 ans. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis, un indicateur cl\u00e9 pour les perspectives de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et un catalyseur \u00e0 court terme pour le dollar. Le recul des prix du p\u00e9trole brut a att\u00e9nu\u00e9 les anticipations d\u2019inflation, conduisant les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9duire la probabilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la Fed, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 une modeste d\u00e9tente du dollar apr\u00e8s qu\u2019il a atteint mercredi son plus haut niveau depuis mai 2025.<\/p>\n
Le yen a \u00e9t\u00e9 soutenu par le retour des discussions sur une action coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon sur le march\u00e9 des changes. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, ont convenu de prendre des mesures sur les devises si n\u00e9cessaire, tandis que le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet, Minoru Kihara, a d\u00e9clar\u00e9 mardi qu\u2019il r\u00e9pondrait, si besoin, aux mouvements de change. Par ailleurs, le r\u00e9sum\u00e9 des opinions (Summary of Opinions) de juin de la Banque du Japon a mis en \u00e9vidence un d\u00e9bat sur la remont\u00e9e des risques d\u2019inflation, avec notamment des appels \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer les hausses de taux vers un niveau neutre ; le membre du conseil Naoki Tamura a \u00e9voqu\u00e9 une neutralit\u00e9 autour de 2 %. Cela reste inf\u00e9rieur au taux directeur vis\u00e9 par la Fed, de 3,5 % \u00e0 3,75 %, ce qui maintient l\u2019attrait du carry trade sur le JPY et limite le potentiel de baisse de l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Nous observons la paire USD\/JPY \u00e9voluer juste sous son plus haut de 40 ans, ce qui en fait un moment charni\u00e8re pour les op\u00e9rateurs. La prochaine publication de l\u2019inflation PCE aux \u00c9tats-Unis est l\u2019\u00e9v\u00e9nement cl\u00e9 que nous surveillons, car elle devrait donner le ton pour les semaines \u00e0 venir. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur la paire a, en cons\u00e9quence, grimp\u00e9 \u00e0 12,5 %, signe que le march\u00e9 anticipe un mouvement d\u2019ampleur.<\/p>\n
Nous restons prudents quant \u00e0 un nouvel acc\u00e8s de force du dollar, d\u2019autant que le WTI est r\u00e9cemment repass\u00e9 sous 75 dollars le baril, r\u00e9duisant certaines inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le dernier mod\u00e8le de nowcasting d\u2019inflation de la Fed de Cleveland projette une progression mensuelle du PCE sous-jacent de seulement 0,18 %, ce qui pourrait inciter la Fed \u00e0 adopter un ton moins restrictif. Une inflation inf\u00e9rieure aux attentes d\u00e9clencherait probablement une nette vente de dollars.<\/p>\n
Le risque d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises sur le march\u00e9 des changes est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 et ne doit pas \u00eatre sous-estim\u00e9. Nous \u00e9voluons d\u00e9sormais bien au-dessus du seuil de 152 qui avait d\u00e9clench\u00e9 des ventes officielles en 2022, et les avertissements verbaux en provenance de Tokyo et de Washington se sont sensiblement durcis. Le march\u00e9 des options refl\u00e8te cette crainte : les risk reversals \u00e0 un mois affichent une asym\u00e9trie record, les op\u00e9rateurs payant une prime \u00e9lev\u00e9e pour se prot\u00e9ger contre une chute soudaine et marqu\u00e9e de la paire.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, la Banque du Japon n\u2019est plus un observateur passif, ses membres \u00e9voquant ouvertement la n\u00e9cessit\u00e9 de relever les taux vers un niveau neutre de 2 %. Les swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight au Japon int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une nouvelle hausse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Ce changement de r\u00e9gime apporte un soutien de fond au yen qui n\u2019existait pas les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ces risques, l\u2019important diff\u00e9rentiel de taux continue d\u2019attirer les strat\u00e9gies de carry, ce qui met un plancher sous l\u2019USD\/JPY. Le carry annualis\u00e9 sur trois mois d\u2019une position longue dollar contre yen d\u00e9passe encore 2,5 % m\u00eame apr\u00e8s prise en compte des co\u00fbts de couverture. Cette demande persistante maintient la paire \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et rend le timing d\u2019une position vendeuse extr\u00eamement difficile en l\u2019absence de catalyseur clair.<\/p>\n\n\n\r\n