Les flux institutionnels vers les actions chinoises ont r\u00e9sist\u00e9, m\u00eame si le sentiment plus g\u00e9n\u00e9ral sur l\u2019Asie a \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9 par des sorties de capitaux de Cor\u00e9e du Sud et de Ta\u00efwan. Les actions chinoises reculent de 15 % \u00e0 16 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, et les pertes sur les positions existantes ont plus que compens\u00e9 la valeur des achats r\u00e9cents. L\u2019exposition se situe au huiti\u00e8me centile de sa fourchette 2026, bien que cette fourchette ait \u00e9t\u00e9 inhabituellement \u00e9troite : les positions ont \u00e9volu\u00e9 cette ann\u00e9e entre environ +10 % et +18 % au-dessus de la moyenne mobile sur 12 mois, ce qui sugg\u00e8re un repli mod\u00e9r\u00e9 depuis des niveaux \u00e9lev\u00e9s plut\u00f4t qu\u2019une v\u00e9ritable sous-pond\u00e9ration.<\/p>\n
La correction a co\u00efncid\u00e9 avec une baisse plus marqu\u00e9e des principaux ETF chinois, qui se situent \u00e0 pr\u00e8s de 20 % sous leurs plus hauts annuels et \u00e0 plus de 12 % sous leur moyenne mobile \u00e0 200 jours, un seuil souvent associ\u00e9 \u00e0 des conditions de survente. Les valorisations restent faibles en comparaison, avec la Bourse de Shanghai sur un PER glissant de 17,6x, tandis que l\u2019indice Hang Kong China Enterprises s\u2019\u00e9tablit \u00e0 11,3x. L\u2019allocation transfrontali\u00e8re a continu\u00e9 de progresser, soutenue par des valorisations plus attractives, des donn\u00e9es d\u2019exportations plus fermes et la perspective d\u2019un soutien suppl\u00e9mentaire des politiques publiques.<\/p>\n
Nous observons une d\u00e9connexion nette entre la mauvaise performance des indices actions chinois et la persistance des achats des investisseurs institutionnels. Bien que l\u2019indice Hang Kong China Enterprises soit en march\u00e9 baissier, les grands fonds consid\u00e8rent cette faiblesse comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat. Cela sugg\u00e8re qu\u2019un plancher potentiel est en train de se construire, port\u00e9 par des capitaux de long terme capables de regarder au-del\u00e0 du pessimisme actuel.<\/p>\n
Cette logique d\u2019achat sur repli est aliment\u00e9e par de nouveaux signaux de politique \u00e9conomique et des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques solides. La r\u00e9cente baisse de 15 points de base du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat \u00e0 un an (LPR) par la Banque populaire de Chine, plus t\u00f4t ce mois-ci, a renforc\u00e9 les anticipations de soutien des autorit\u00e9s. Par ailleurs, l\u2019Administration g\u00e9n\u00e9rale des douanes a annonc\u00e9 une hausse des exportations de 5,8 % sur un an en mai 2026, confirmant une r\u00e9silience qui attire ces capitaux.<\/p>\n
Les valorisations constituent un argument convaincant, l\u2019HSCEI se traitant sur un PER de seulement 11,5x. C\u2019est une d\u00e9cote marqu\u00e9e par rapport \u00e0 des march\u00e9s comme les \u00c9tats-Unis, o\u00f9 le PER glissant du S&P 500 d\u00e9passe d\u00e9sormais 28x. La baisse des cours en Chine para\u00eet largement sup\u00e9rieure \u00e0 toute d\u00e9gradation des fondamentaux, ce qui rend le point d\u2019entr\u00e9e attractif.<\/p>\n
Pour nous, sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s, cela ouvre des opportunit\u00e9s de vente de protection \u00e0 la baisse, dans la mesure o\u00f9 les achats institutionnels pourraient limiter l\u2019ampleur d\u2019un nouveau repli. La volatilit\u00e9 implicite des options sur les principaux ETF chinois, comme le FXI, a reflu\u00e9 depuis son pic du mois dernier mais reste \u00e9lev\u00e9e, offrant des primes attractives aux vendeurs de puts. Nous y voyons un environnement favorable aux strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une \u00e9volution en range ou d\u2019une reprise graduelle.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons donc la vente de puts cash-secured ou la mise en place de spreads de puts haussiers sur des ETF majeurs comme le FXI comme une strat\u00e9gie pertinente dans les prochaines semaines. Cette approche permet d\u2019encaisser une prime tout en construisant une position haussi\u00e8re \u00e0 des niveaux encore inf\u00e9rieurs aux cours actuels d\u00e9j\u00e0 en situation de survente. Historiquement, ces p\u00e9riodes de divergence entre flux institutionnels et sentiment des particuliers ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un retournement de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n