Le ringgit a sous-perform\u00e9 depuis le FOMC de juin, p\u00e9nalis\u00e9 par la hausse des rendements am\u00e9ricains et l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux \u00c9tats-Unis\u2013Malaisie, qui p\u00e8sent sur le MYR. Le mouvement s\u2019explique davantage par la dynamique des taux am\u00e9ricains que par un changement du contexte domestique malaisien, l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et les exportations d\u2019\u00e9lectronique restant r\u00e9silientes dans le cadre de moyen terme.<\/p>\n
Une inflation contenue et le maintien des subventions aux carburants r\u00e9duisent l\u2019urgence pour la Bank Negara Malaysia de durcir sa politique. Le MYR se retrouve ainsi plus expos\u00e9 \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de taux \u00c9tats-Unis\u2013Malaisie se creuse, ce qui entretient un biais baissier \u00e0 court terme, m\u00eame si la lecture de moyen terme reste constructive. Les fondamentaux macro\u00e9conomiques domestiques devraient reprendre le dessus une fois les pressions li\u00e9es aux taux am\u00e9ricains retomb\u00e9es.<\/p>\n
Le ringgit souffre depuis la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au d\u00e9but du mois, la remont\u00e9e des rendements am\u00e9ricains dominant le sentiment de march\u00e9. Nous y voyons un vent contraire temporaire, li\u00e9 \u00e0 des facteurs externes plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une d\u00e9t\u00e9rioration de la trajectoire \u00e9conomique de la Malaisie. L\u2019USD\/MYR s\u2019est rapproch\u00e9 de 4,75, refl\u00e9tant la pression exerc\u00e9e par le rendement du Treasury \u00e0 10 ans, de retour autour de 4,65 %.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous estimons que la voie de moindre r\u00e9sistance pour le ringgit reste orient\u00e9e \u00e0 la baisse. Cela sugg\u00e8re que les op\u00e9rateurs pourraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/MYR ou de recourir \u00e0 des contrats \u00e0 terme de court terme afin de se positionner sur une poursuite de la faiblesse. Le principal moteur est l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux, le taux des fed funds restant \u00e0 5,50 % tandis que le taux directeur de la Bank Negara Malaysia demeure stable \u00e0 3,25 %.<\/p>\n
La banque centrale malaisienne subit peu de pressions pour intervenir via des rel\u00e8vements de taux, ce qui expose davantage le ringgit. Avec une inflation domestique contenue \u00e0 seulement 2,1 % le mois dernier et des subventions aux carburants toujours en place, les d\u00e9cideurs peuvent se permettre d\u2019attendre. Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, durant laquelle une Fed restrictive avait, de mani\u00e8re comparable, \u00e9clips\u00e9 des fondamentaux solides dans les march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n
Nous conservons une vision constructive \u00e0 moyen terme, \u00e9tay\u00e9e par des fondamentaux r\u00e9silients, \u00e0 l\u2019image de la croissance de 8 % sur un an des exportations d\u2019\u00e9lectronique publi\u00e9e pour mai. La posture baissi\u00e8re actuelle est tactique, et nous guetterons des signes d\u2019accalmie des pressions sur les taux am\u00e9ricains. Une fois ce basculement enclench\u00e9, nous anticipons un retour de la force sous-jacente du ringgit.<\/p>\n\n\n\r\n