La production industrielle russe a recul\u00e9 de 0,7 % sur un an en mai, prenant le contre-pied des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 1,6 %. Cette publication sugg\u00e8re un affaiblissement de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re \u00e0 l\u2019approche du milieu de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s un \u00e9lan initial difficile \u00e0 maintenir.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart entre le chiffre constat\u00e9 et la pr\u00e9vision atteint 2,3 points de pourcentage, mat\u00e9rialisant une surprise nettement n\u00e9gative sur le mois. Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n\n
La baisse inattendue de 0,7 % de la production industrielle russe en mai, alors qu\u2019une progression de 1,6 % \u00e9tait anticip\u00e9e, constitue un signal clairement baissier. Ces donn\u00e9es indiquent une fragilit\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie plus marqu\u00e9e que ce que les march\u00e9s int\u00e8grent. Nous y voyons une opportunit\u00e9 de se positionner en vue de nouvelles corrections des actifs li\u00e9s \u00e0 la Russie au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette vuln\u00e9rabilit\u00e9 \u00e9conomique exerce une pression imm\u00e9diate sur le rouble. Alors que la devise montrait d\u00e9j\u00e0 des signes r\u00e9cents de faiblesse et a touch\u00e9 102 par dollar, nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des contrats \u00e0 terme permettant de tirer parti d\u2019une poursuite de la d\u00e9pr\u00e9ciation. Historiquement, des d\u00e9convenues de cette ampleur sur la production industrielle ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des \u00e9pisodes de d\u00e9valuation, ce qui rend un mouvement vers 105 plausible.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 actions, nous anticipons que cette nouvelle p\u00e8sera sur l\u2019indice MOEX Russia, qui \u00e9voluait sans tendance marqu\u00e9e autour de 3 200 points. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice ou sur des ETF associ\u00e9s offre une exposition directe \u00e0 la baisse avec un risque born\u00e9. Ces chiffres sugg\u00e8rent que des secteurs hors production militaire soutenue par l\u2019\u00c9tat sont en contraction, ce qui pourrait d\u00e9boucher sur des r\u00e9sultats d\u2019entreprises d\u00e9cevants.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e9galement \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 implicite, cette statistique surprise accentuant l\u2019incertitude. Les p\u00e9riodes de mauvaises nouvelles \u00e9conomiques, surtout dans un contexte g\u00e9opolitique tendu, ont historiquement provoqu\u00e9 des pics de volatilit\u00e9. Dans ce cadre, des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 \u2014 comme l\u2019achat de straddles sur des valeurs russes cl\u00e9s \u2014 constituent une approche attrayante pour se positionner sur la possibilit\u00e9 d\u2019un mouvement de prix ample.<\/p>\n\n
Une \u00e9conomie int\u00e9rieure en perte de vitesse rend la Russie plus d\u00e9pendante de ses exportations de mati\u00e8res premi\u00e8res pour ses recettes. Si le Brent se maintient autour de 85 dollars le baril, cette faiblesse interne signifie que toute baisse des cours mondiaux du p\u00e9trole frapperait particuli\u00e8rement le budget russe. Nous restons donc prudents sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et recourons aux options pour couvrir un risque de repli du brut sous le seuil des 80 dollars.<\/p>\n\n\n\r\n