Le yen s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019app\u00e9tit pour le risque restait mitig\u00e9 et que les march\u00e9s suivaient l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient. L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait autour de 161,75\u2013161,79, consolidant pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance sous le pic de 161,93 atteint lundi. La paire a conserv\u00e9 un biais haussier apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a r\u00e9affirm\u00e9 son objectif d\u2019inflation \u00e0 2 % via la \u00ab dot plot \u00bb du Summary of Economic Projections, tandis que les donn\u00e9es am\u00e9ricaines continuaient de soutenir le dollar, port\u00e9es par la solidit\u00e9 du march\u00e9 du travail et une inflation demeurant au-dessus de 3 %. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (Core PCE) de jeudi.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient au moins 20 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui implique une probabilit\u00e9 de 82 % d\u2019une hausse de taux en d\u00e9cembre et, en parall\u00e8le, une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019un statu quo en juillet, selon Prime Terminal. Les inqui\u00e9tudes li\u00e9es au Moyen-Orient, sur fond de p\u00e9trole, ont contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans d\u2019environ 10 points de base \u00e0 4,406 %. Les ventes de logements neufs aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 7,3 % en mai en donn\u00e9es corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, a indiqu\u00e9 le Census Bureau, tandis que l\u2019indice des prix \u00e0 la production des services (PPI services) au Japon a progress\u00e9 de 3,3 %. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY restait au-dessus de la triple moyenne mobile simple autour de 159,28, avec des supports \u00e0 160,00, 157,41 et 157,09, tandis que le RSI (14) s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 72,02.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons la fermet\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur l\u2019inflation comme le principal moteur maintenant le dollar solide face au yen. Alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e9valuent d\u00e9sormais \u00e0 82 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, la trajectoire fondamentale de moindre r\u00e9sistance semble orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de Core PCE aux \u00c9tats-Unis, montrant une inflation qui se maintient \u00e0 2,8 %, renforcent l\u2019id\u00e9e que la Fed restera plus durablement restrictive que les autres banques centrales.<\/p>\n\n
Le principal risque pour cette tendance haussi\u00e8re est une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, d\u2019autant plus que nous \u00e9voluons au-dessus du seuil de 161,00. On se souvient de la forte chute de fin 2022 lorsque le minist\u00e8re des Finances est intervenu autour de 151,90, d\u00e9pensant plus de 60 milliards de dollars pour soutenir le yen. Les avertissements verbaux actuels du ministre Katayama sugg\u00e8rent que leur patience s\u2019amenuise \u00e0 nouveau.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, nous ne pouvons pas ignorer le virage plus restrictif de la Banque du Japon, certains membres \u00e9voquant ouvertement des hausses de taux plus rapides. L\u2019inflation nationale sous-jacente au Japon s\u2019est r\u00e9cemment \u00e9tablie \u00e0 2,5 %, marquant le 25e mois cons\u00e9cutif \u00e0 un niveau \u00e9gal ou sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif de 2 % de la banque centrale. Cette pression durable conf\u00e8re de la cr\u00e9dibilit\u00e9 aux d\u00e9clarations r\u00e9centes de la BoJ et pourrait, \u00e0 elle seule, d\u00e9clencher un rally du yen.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque de retournement soudain, nous restons prudents quant au maintien de positions longues directionnelles \u00e0 ces niveaux \u00e9tir\u00e9s. Nous estimons que l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) ou de spreads haussiers en calls offre un meilleur profil rendement\/risque pour capter une poursuite de la hausse tout en limitant strictement les pertes potentielles en cas d\u2019intervention. La volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e rench\u00e9rit ces strat\u00e9gies, mais refl\u00e8te l\u2019incertitude r\u00e9elle du march\u00e9.<\/p>\n\n
La tension entre ces forces oppos\u00e9es sugg\u00e8re qu\u2019un mouvement de prix significatif est tr\u00e8s probable dans les prochaines semaines. En cons\u00e9quence, nous envisageons \u00e9galement des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, telles que des straddles acheteurs, autour d\u2019\u00e9v\u00e9nements cl\u00e9s comme la prochaine publication de l\u2019inflation am\u00e9ricaine. Cela nous permettrait de profiter d\u2019une sortie de range importante, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n\n\r\n