Les \u00e9conomistes d\u2019ABN AMRO Bill Diviney et Larissa de Barros Fritz ont examin\u00e9 les cons\u00e9quences \u00e9conomiques et de march\u00e9 de la d\u00e9mission du Premier ministre britannique Keir Starmer, en se concentrant sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une succession par Andy Burnham. Leur analyse s\u2019articule autour d\u2019une orientation plus \u00e0 gauche, \u00e0 vis\u00e9e redistributive, avec des mesures destin\u00e9es \u00e0 att\u00e9nuer la crise du co\u00fbt de la vie pour les m\u00e9nages \u00e0 faibles revenus, le financement devant provenir d\u2019une hausse des imp\u00f4ts sur les plus ais\u00e9s.<\/p>\n
Du point de vue des march\u00e9s, l\u2019analyse anticipe une forme de continuit\u00e9 de la politique budg\u00e9taire. Burnham devrait globalement respecter les r\u00e8gles budg\u00e9taires en vigueur, ce qui implique une faible probabilit\u00e9 d\u2019une confrontation avec les march\u00e9s obligataires \u00ab \u00e0 la Liz Truss \u00bb et des perturbations limit\u00e9es sur les gilts. Dans leur sc\u00e9nario central, le Royaume-Uni reste sur une trajectoire de consolidation budg\u00e9taire, avec un d\u00e9ficit public attendu en baisse de 5,2 % en 2025 \u00e0 environ 3,5 % en 2026\/27.<\/p>\n
Compte tenu de la transition attendue vers un gouvernement dirig\u00e9 par Andy Burnham, nous estimons que les march\u00e9s int\u00e8grent un risque politique excessif. Contrairement aux turbulences de fin 2022, lorsque les rendements des gilts \u00e0 10 ans avaient bondi de plus de 100 points de base en quelques jours, nous anticipons un engagement en faveur de la consolidation budg\u00e9taire. Cela sugg\u00e8re que la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des gilts est trop \u00e9lev\u00e9e, ce qui rend attractive une strat\u00e9gie de vente d\u2019options sur les futures SONIA ou sur les futures de gilts.<\/p>\n
Nous pensons que la livre sterling, qui s\u2019est repli\u00e9e autour de 1,25 face au dollar am\u00e9ricain dans le contexte d\u2019incertitude, est en mesure de se redresser. Une trajectoire budg\u00e9taire stable rassurerait les investisseurs et viendrait compl\u00e9ter les r\u00e9cents succ\u00e8s de la Banque d\u2019Angleterre pour ramener l\u2019inflation vers son objectif de 2 %. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) GBP\/USD \u00e0 court terme, en anticipant un retour vers la zone de 1,28 observ\u00e9e le mois dernier, une fois que la posture budg\u00e9taire mod\u00e9r\u00e9e du nouveau gouvernement sera clairement \u00e9tablie.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s actions, nous anticipons une divergence nette entre secteurs. Les hausses d\u2019imp\u00f4ts envisag\u00e9es pour les plus ais\u00e9s pourraient constituer un vent contraire pour les soci\u00e9t\u00e9s de produits de luxe et les acteurs de la gestion de fortune, tandis que le soutien aux m\u00e9nages modestes devrait profiter aux entreprises des biens de consommation courante et aux enseignes de discount. Au regard des derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ONS faisant \u00e9tat d\u2019une hausse de 1,5 % des volumes de ventes du discount le mois dernier, nous voyons un int\u00e9r\u00eat \u00e0 mettre en place des strat\u00e9gies de pair trade \u2014 par exemple, \u00eatre acheteur sur un panier de valeurs orient\u00e9es consommation face \u00e0 une position vendeuse sur des marques de luxe via des options.<\/p>\n\n\n\r\n