L\u2019indice Ifo du climat des affaires en Allemagne a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 en juin \u00e0 85,6, contre 85,0, la hausse provenant principalement d\u2019une appr\u00e9ciation plus favorable de la situation actuelle, tandis que les anticipations ne se sont que marginalement am\u00e9lior\u00e9es, malgr\u00e9 l\u2019apaisement des tensions au Moyen-Orient. L\u2019indice n\u2019a toutefois r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 qu\u2019une faible partie de la baisse pr\u00e9c\u00e9dente li\u00e9e \u00e0 la guerre avec l\u2019Iran, laissant son niveau global d\u00e9prim\u00e9 et sugg\u00e9rant que les anticipations constituent la principale contrainte.<\/p>\n\n
Cette enqu\u00eate intervient alors que la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie devrait au mieux avoir laiss\u00e9 le PIB allemand du deuxi\u00e8me trimestre inchang\u00e9, une l\u00e9g\u00e8re contraction restant possible. Si le cessez-le-feu au Moyen-Orient se maintient, les anticipations pourraient se renforcer en juillet. Malgr\u00e9 tout, la lecture de juin est per\u00e7ue comme un premier signal indiquant que l\u2019activit\u00e9 pourrait retrouver de l\u2019\u00e9lan au second semestre 2026, ramenant l\u2019\u00e9conomie vers une reprise mod\u00e9r\u00e9e apr\u00e8s les perturbations associ\u00e9es \u00e0 la guerre avec l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Sur la base de l\u2019indice Ifo de juin, nous nous positionnons en faveur d\u2019une persistance de l\u2019incertitude \u00e0 court terme sur le march\u00e9 allemand. La l\u00e9g\u00e8re hausse de l\u2019indice \u00e0 85,6 s\u2019explique par une meilleure perception de la situation actuelle, et non par les anticipations, qui restent faibles. Cela sugg\u00e8re qu\u2019un rally significatif des actions allemandes, \u00e0 l\u2019image du DAX, para\u00eet peu probable dans l\u2019imm\u00e9diat.<\/p>\n\n
La faiblesse des perspectives s\u2019explique au regard du contexte macro\u00e9conomique. Nous nous attendons \u00e0 ce que les chiffres officiels du PIB du deuxi\u00e8me trimestre confirment une l\u00e9g\u00e8re contraction, la production industrielle ayant \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9e par des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, cons\u00e9quence des tensions r\u00e9centes au Moyen-Orient. \u00c0 titre d\u2019illustration, des donn\u00e9es r\u00e9centes ont montr\u00e9 que les commandes aux usines allemandes ont recul\u00e9 de mani\u00e8re inattendue le mois dernier, soulignant la pression persistante sur le secteur manufacturier.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous voyons de l\u2019int\u00e9r\u00eat dans des strat\u00e9gies de protection. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le DAX ou sur des ETF r\u00e9pliquant les valeurs industrielles allemandes. Cela permet de se couvrir contre un risque de baisse potentiel li\u00e9 \u00e0 la faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques du deuxi\u00e8me trimestre, dont la publication est attendue prochainement.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019horizon du second semestre, nous percevons toutefois une opportunit\u00e9 de rebond si les tensions g\u00e9opolitiques continuent de s\u2019att\u00e9nuer. Pour s\u2019y positionner, nous examinons des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 plus longue, avec des \u00e9ch\u00e9ances en septembre ou d\u00e9cembre 2026. Il s\u2019agit d\u2019un moyen peu co\u00fbteux de capter un potentiel de hausse si la reprise \u00e9conomique attendue prend de l\u2019ampleur.<\/p>\n\n
La variable cl\u00e9 demeure la stabilit\u00e9 g\u00e9opolitique, qui cr\u00e9e un sc\u00e9nario binaire et maintient une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e. Le VDAX-NEW, l\u2019indice de volatilit\u00e9 allemand, \u00e9volue actuellement autour de 17, refl\u00e9tant cette tension de march\u00e9. Nous estimons donc \u00e9galement que des strat\u00e9gies optionnelles profitant d\u2019un fort mouvement de prix, comme un straddle acheteur sur le DAX, pourraient s\u2019av\u00e9rer efficaces.<\/p>\n\n\n\r\n