Le WTI est rest\u00e9 sous pression vendeuse alors que la liquidation des CTA approche de sa fin, m\u00eame si les exportations de brut via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz se sont maintenues \u00e0 6\u20136,5 Mb\/j au cours des deux derni\u00e8res semaines. Les exp\u00e9ditions iraniennes repr\u00e9sentent d\u00e9sormais pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de ces transits par Ormuz, tandis que les volumes de brut stock\u00e9s sur l\u2019eau dans le golfe du Moyen-Orient se sont rapidement contract\u00e9s, en baisse de pr\u00e8s de 30 millions de barils sur la m\u00eame p\u00e9riode. Avec environ 40 millions de barils de stocks flottants encore pr\u00e9sents dans le Golfe, le rythme actuel des flux est jug\u00e9 soutenable pour environ une semaine suppl\u00e9mentaire, apr\u00e8s quoi les volumes d\u00e9pendraient davantage des exportations iraniennes et d\u2019une production plus \u00e9lev\u00e9e, ce qui impliquerait un d\u00e9bit en baisse.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019\u00e9quilibre physique est d\u00e9crit comme se resserrant, les stocks mondiaux diminuant \u00e0 un rythme rapide. Avec des flux de la SPR et des exportations am\u00e9ricaines attendus en ralentissement \u00e0 l\u2019approche de juillet, les retraits de stocks devraient s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer hors des \u00c9tats-Unis. Les march\u00e9s des produits sont \u00e9galement fermes : les marges de raffinage (\u00ab crack spreads \u00bb) resteraient solides, la demande demeurant robuste, ce qui soutient des taux d\u2019utilisation des raffineries \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Nous constatons que le march\u00e9 se focalise actuellement sur l\u2019importance des volumes de p\u00e9trole sortant du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ce qui plafonne les prix. Ce biais baissier est amplifi\u00e9 par des ventes techniques des fonds, mais nous estimons que cette pression touche \u00e0 sa fin. Le sch\u00e9ma rappelle la baisse de fin 2025, intervenue juste avant un rebond marqu\u00e9 des prix une fois les ventes techniques \u00e9puis\u00e9es.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s les volumes de brut stock\u00e9s sur des tankers dans le golfe du Moyen-Orient, qui ont chut\u00e9 d\u2019environ 30 millions de barils au cours des derni\u00e8res semaines. Cela indique que le rythme \u00e9lev\u00e9 des exportations actuelles ne peut pas durer beaucoup plus longtemps, probablement seulement une semaine environ. Une fois ces stocks flottants \u00e9puis\u00e9s, l\u2019offre visible de p\u00e9trole \u00e0 destination du march\u00e9 devrait se resserrer sensiblement.<\/p>\n
Les fondamentaux sous-jacents plaident nettement pour une hausse, alors que les stocks mondiaux continuent de reculer, le dernier rapport hebdomadaire du gouvernement am\u00e9ricain faisant \u00e9tat d\u2019une baisse de 2,5 millions de barils. Parall\u00e8lement, les marges de raffinage (\u00ab crack spreads \u00bb) restent solides, au-dessus de 28 dollars par baril, port\u00e9es par la forte demande estivale en carburants. Cela donne aux raffineurs une incitation puissante \u00e0 continuer d\u2019acheter du brut \u00e0 traiter, ce qui soutiendra les prix.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous consid\u00e9rons la faiblesse actuelle des prix comme une opportunit\u00e9 de se positionner en vue d\u2019une hausse sur les contrats WTI de juillet et ao\u00fbt. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) afin de tirer parti d\u2019un rebond potentiel tout en encadrant le risque. L\u2019enjeu est d\u2019agir avant que l\u2019attention du march\u00e9 ne se d\u00e9tourne de cet exc\u00e9dent temporaire d\u2019offre au profit d\u2019un r\u00e9cit plus porteur : la contraction des stocks mondiaux.<\/p>\n\n\n\r\n