Le compte courant am\u00e9ricain a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de 226,8 Mds$ au premier trimestre, plus large que les attentes du march\u00e9, qui tablaient sur un d\u00e9ficit de 217,5 Mds$. Cette publication sugg\u00e8re un besoin de financement externe plus important que pr\u00e9vu sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
La communication met l\u2019accent sur l\u2019\u00e9cart par rapport au consensus plut\u00f4t que d\u2019apporter des ventilations suppl\u00e9mentaires, mais la surprise laisse entrevoir des flux nets plus faibles que projet\u00e9 sur le commerce des biens et services, les revenus primaires ou les revenus secondaires. Les march\u00e9s scruteront les composantes sous-jacentes afin de d\u00e9tecter un \u00e9ventuel changement de tendance de l\u2019\u00e9quilibre ext\u00e9rieur des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons l\u2019\u00e9largissement inattendu du d\u00e9ficit courant comme un frein net pour le dollar am\u00e9ricain. Cela met en \u00e9vidence un d\u00e9s\u00e9quilibre fondamental : le pays d\u00e9pense davantage \u00e0 l\u2019\u00e9tranger qu\u2019il ne gagne, ce qui plaide, selon nous, pour un positionnement en faveur d\u2019une faiblesse du billet vert. Des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s, comme l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice du dollar (DXY), peuvent offrir une mani\u00e8re d\u2019exprimer ce sc\u00e9nario avec un risque d\u00e9fini.<\/p>\n\n
Cette lecture est renforc\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que le d\u00e9ficit commercial des biens en mai 2026 s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 son plus haut niveau depuis plus d\u2019un an, \u00e0 102 Mds$. Cette tendance persistante place la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans une position d\u00e9licate, car un dollar plus faible pourrait compliquer sa lutte contre l\u2019inflation, qui se maintient obstin\u00e9ment autour de 3%. Nous estimons que cette dynamique continuera de peser sur le dollar, alors que les perspectives de croissance mondiale dans d\u2019autres r\u00e9gions apparaissent relativement meilleures.<\/p>\n\n
La situation rappelle le milieu des ann\u00e9es 2000, lorsque des d\u00e9ficits durablement \u00e9lev\u00e9s avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse marqu\u00e9e du dollar sur plusieurs ann\u00e9es. Entre 2005 et 2007, l\u2019indice du dollar a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 20% face \u00e0 un panier de grandes devises. Nous pourrions recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue sur des paires comme l\u2019EUR\/USD ou le GBP\/USD afin de se positionner sur un mouvement comparable, potentiellement moins spectaculaire.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement des opportunit\u00e9s sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, car un dollar plus faible est globalement favorable aux multinationales am\u00e9ricaines de grande capitalisation. Les entreprises du S&P 500 qui r\u00e9alisent une part importante de leur chiffre d\u2019affaires \u00e0 l\u2019\u00e9tranger verront ces b\u00e9n\u00e9fices \u00e9trangers convertis en davantage de dollars, ce qui soutient leurs r\u00e9sultats. En cons\u00e9quence, nous envisageons d\u2019ajouter une exposition haussi\u00e8re via des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice SPX.<\/p>\n\n
Cet environnement est aussi porteur pour les mati\u00e8res premi\u00e8res libell\u00e9es en dollars, en particulier l\u2019or. Un dollar en baisse agit souvent comme un catalyseur pour les m\u00e9taux pr\u00e9cieux, per\u00e7us comme une couverture contre la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire. Nous \u00e9tudierons des spreads acheteurs (call spreads) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, afin de capter un potentiel haussier tout en ma\u00eetrisant le co\u00fbt de la strat\u00e9gie.<\/p>\n\n\n\r\n