Le dollar am\u00e9ricain a prolong\u00e9 ses r\u00e9cents gains, l\u2019indice du dollar (DXY) progressant de 1,3 % \u00e0 101,41, son plus haut niveau depuis mai 2025, apr\u00e8s la r\u00e9union restrictive du Federal Open Market Committee des 16 et 17 juin. Ce mouvement intervient alors que les actions ont recul\u00e9 et que les valeurs technologiques li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA se sont affaiblies, soulevant des interrogations sur le r\u00e9cit de march\u00e9 qui sous-tend l\u2019appr\u00e9ciation de la devise.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la prochaine publication de l\u2019inflation PCE (Personal Consumption Expenditures) aux \u00c9tats-Unis, qui pourrait mettre \u00e0 l\u2019\u00e9preuve l\u2019\u00e9lan du billet vert. Sur les march\u00e9s de taux, les contrats \u00e0 terme impliquent une probabilit\u00e9 de 54,6 % d\u2019une hausse de 25 points de base \u00e0 4,00 % lors de la r\u00e9union du FOMC du 16 septembre, tandis que le repli du brut et des prix \u00e0 la pompe a renforc\u00e9 les attentes d\u2019un reflux de l\u2019inflation globale. Cet article a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019IA et \u00e9dit\u00e9 par un r\u00e9dacteur.<\/p>\n
Nous observons l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluer autour de 106,50, un niveau in\u00e9dit depuis la fin de l\u2019an dernier, soutenu par la fermet\u00e9 affich\u00e9e par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de sa r\u00e9cente r\u00e9union de juin. Cette vigueur du dollar constitue un th\u00e8me dominant avec lequel il faut composer. Le march\u00e9 int\u00e8gre surtout les promesses restrictives de la Fed plut\u00f4t que l\u2019ensemble du tableau macro\u00e9conomique.<\/p>\n
Nous remettons toutefois en question le r\u00e9cit de \u00ab l\u2019exceptionnalisme \u00bb am\u00e9ricain qui alimente ce rally. Le Nasdaq a c\u00e9d\u00e9 plus de 5 % sur les deux derni\u00e8res semaines, la faiblesse se concentrant sur les valeurs technologiques li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA qui avaient auparavant tir\u00e9 le march\u00e9. Cette mollesse des actions sugg\u00e8re des inqui\u00e9tudes sous-jacentes quant \u00e0 l\u2019impact d\u2019un maintien prolong\u00e9 de taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Le march\u00e9 des futures affiche actuellement une probabilit\u00e9 d\u2019environ 60 % d\u2019une hausse de taux de 25 points de base d\u2019ici la r\u00e9union de septembre du FOMC. Cette probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e rend le dollar vuln\u00e9rable \u00e0 toute donn\u00e9e remettant en cause la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un nouveau rel\u00e8vement. Nous estimons que le march\u00e9 peut \u00eatre dans une chambre d\u2019\u00e9cho, focalis\u00e9 \u00e0 l\u2019exc\u00e8s sur les indications de la Fed.<\/p>\n
Le rapport de vendredi sur l\u2019inflation PCE devient d\u00e9sormais l\u2019\u00e9v\u00e9nement d\u00e9terminant. Nous notons que le brut WTI a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 10 % sur le dernier mois, ce qui pourrait produire un chiffre d\u2019inflation globale plus faible, masquant des composantes plus persistantes de l\u2019inflation sous-jacente. Une publication du noyau (core) plus faible qu\u2019attendu entra\u00eenerait vraisemblablement une forte r\u00e9vision \u00e0 la baisse des anticipations favorables au dollar.<\/p>\n
Compte tenu de cette configuration, nous envisageons d\u2019acheter des options pour nous positionner en vue d\u2019un possible pic de volatilit\u00e9 autour de la publication des donn\u00e9es d\u2019inflation. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous regardons des puts de court terme sur le dollar am\u00e9ricain ou des calls sur des indices actions, qui b\u00e9n\u00e9ficieraient d\u2019une surprise plus accommodante. Cela permet de borner le risque \u00e0 l\u2019approche d\u2019un \u00e9v\u00e9nement binaire.<\/p>\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu ce sc\u00e9nario, notamment fin 2023 lorsque le march\u00e9 a int\u00e9gr\u00e9 agressivement des baisses de taux qui ont mis plus de temps \u00e0 se mat\u00e9rialiser. Cette p\u00e9riode montre \u00e0 quelle vitesse le sentiment peut basculer lorsqu\u2019un point de donn\u00e9e cl\u00e9 contredit le r\u00e9cit dominant de la Fed. Nous devons donc nous pr\u00e9parer \u00e0 une r\u00e9action similaire si les chiffres PCE ressortent plus faibles qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n