L\u2019EUR\/USD est sous pression apr\u00e8s une vente massive sur les actions et des PMI allemands plus faibles, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019une divergence de croissance entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019UE. Le PMI des services en Allemagne a recul\u00e9 \u00e0 46,8 contre 48,1, enfon\u00e7ant davantage le composite en zone de contraction, tandis que le composite de la zone euro est rest\u00e9 \u00e0 49,5, proche d\u2019un retour en zone d\u2019expansion. ING souligne \u00e9galement un \u00e9cart plus large des taux de swap \u00e0 deux ans EUR:USD, d\u00e9sormais au plus haut depuis septembre, ainsi qu\u2019une prime de risque renouvel\u00e9e sur le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Sur le front de la politique mon\u00e9taire, l\u2019\u00e9conomiste en chef de la BCE, Philip Lane, a averti que l\u2019inflation devrait rester au-dessus de 2% pendant un certain temps, un message en contraste avec une communication ant\u00e9rieure plus accommodante et susceptible d\u2019inciter d\u2019autres responsables de la BCE \u00e0 adopter un ton plus offensif. \u00c0 court terme, l\u2019EUR\/USD est jug\u00e9 expos\u00e9 \u00e0 un test de 1,1300, alors m\u00eame que la paire s\u2019\u00e9change \u00e0 environ 1% sous une estimation de juste valeur \u00e0 court terme, avec un potentiel de reprise \u00e0 moyen terme si les anticipations de durcissement de la Fed s\u2019att\u00e9nuent progressivement.<\/p>\n\n
Nous constatons que le r\u00e9cit d\u2019une divergence croissante de la croissance entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe gagne en cr\u00e9dibilit\u00e9, ce qui met sous pression l\u2019EUR\/USD. Le r\u00e9cent indice IFO du climat des affaires en Allemagne est ressorti faible \u00e0 87,5, tandis que l\u2019inflation am\u00e9ricaine reste tenace au-dessus de 3,0%, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Ce contexte fondamental soutient un dollar plus ferme \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
La d\u00e9cision de la Banque centrale europ\u00e9enne de r\u00e9duire ses taux de 25 points de base plus t\u00f4t ce mois-ci, un mouvement dict\u00e9 par le reflux de l\u2019inflation en zone euro d\u00e9sormais \u00e0 2,4%, tranche nettement avec la pause restrictive de la Fed. Cet \u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire et de taux p\u00e8se naturellement sur l\u2019euro. L\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 deux ans entre les obligations allemandes et am\u00e9ricaines s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e, rendant les actifs libell\u00e9s en dollars plus attractifs.<\/p>\n\n
Dans cet environnement, nous estimons prudent de se positionner pour une poursuite de la baisse au cours des prochaines semaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) avec des prix d\u2019exercice autour de 1,0600 afin de se couvrir contre \u2014 ou de sp\u00e9culer sur \u2014 une nouvelle baisse. La volatilit\u00e9 implicite sur la paire est rest\u00e9e relativement contenue, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u2019options de protection relativement peu co\u00fbteuses \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 la pression \u00e0 court terme, nous jugeons la paire de plus en plus sous-\u00e9valu\u00e9e, \u00e0 l\u2019image de fin 2023 avant un rebond marqu\u00e9. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 pourrait \u00eatre excessivement pessimiste quant aux perspectives de la zone euro, cr\u00e9ant une opportunit\u00e9 potentielle de reprise dans les prochains mois. Pour les op\u00e9rateurs avec un horizon de plusieurs mois, la vente de puts hors de la monnaie (out-of-the-money) peut permettre d\u2019encaisser une prime tout en se positionnant sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un plancher de la paire \u00e0 terme.<\/p>\n\n
Le risque imm\u00e9diat de tester les plus bas depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, proches de 1,0650, augmente, en particulier si les tensions persistantes sur les march\u00e9s actions continuent de renforcer l\u2019attrait refuge du dollar. M\u00eame si nous estimons que la paire traite sous sa juste valeur \u00e0 court terme, la dynamique n\u00e9gative reste la force dominante. Nous surveillons de pr\u00e8s ces niveaux cl\u00e9s afin de d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels signes d\u2019essoufflement des vendeurs.<\/p>\n\n\n\r\n