L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a prolong\u00e9 sa hausse pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, atteignant un nouveau sommet de 13 mois \u00e0 101,60 lors des \u00e9changes europ\u00e9ens de mercredi, le dollar am\u00e9ricain (USD) se renfor\u00e7ant face \u00e0 un panier de six grandes devises. Ce mouvement a suivi la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) de laisser ses taux inchang\u00e9s, tout en indiquant que l\u2019\u00e9lan en faveur d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire s\u2019est accru, tandis que le pr\u00e9sident Kevin Warsh a r\u00e9affirm\u00e9 la priorit\u00e9 donn\u00e9e au r\u00e9tablissement de la stabilit\u00e9 des prix. Selon l\u2019outil FedWatch du CME, les anticipations d\u2019une hausse des taux en d\u00e9cembre ont fortement \u00e9volu\u00e9, les traders attribuant d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 85,5%, contre 61% avant la r\u00e9union du FOMC de la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019indice PMI composite de S&P Global est mont\u00e9 \u00e0 52,2 en juin, contre 51,5 en mai, signalant la poursuite de l\u2019expansion. L\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re s\u2019est \u00e9galement renforc\u00e9e, avec un PMI \u00e0 55,7 contre 55,1 pr\u00e9c\u00e9demment, au-dessus des attentes (54,8) ; les services se sont inscrits \u00e0 51,3, en hausse par rapport \u00e0 50,7 et au-dessus du consensus (51,0). L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le rapport PCE (Personal Consumption Expenditures) de mai aux \u00c9tats-Unis, la mesure d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019indice du dollar (DXY) inscrit de nouveaux plus hauts, nous estimons que, sur les prochaines semaines, la voie de moindre r\u00e9sistance pour le billet vert reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence via des positions longues sur les futures DXY ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des paires de devises centr\u00e9es sur le dollar. Cette lecture est confort\u00e9e par le passage du DXY au-dessus de 105 en mai 2024, montrant que de tels niveaux s\u2019inscrivent pleinement dans les ranges de march\u00e9 r\u00e9cents lorsque le discours de la Fed redevient plus agressif.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 85,5% d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, un changement notable. Il convient donc d\u2019envisager des strat\u00e9gies tirant parti d\u2019une hausse des taux courts, comme la vente de contrats futures SOFR ou Fed Funds. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, les op\u00e9rateurs ayant anticip\u00e9 les rel\u00e8vements agressifs de la Fed en se positionnant \u00e0 la baisse sur les futures sur Treasuries ont enregistr\u00e9 des gains significatifs \u00e0 mesure que les rendements grimpaient.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la publication cl\u00e9 du PCE d\u2019inflation de mai, nous anticipons un pic de volatilit\u00e9. Il est possible de se positionner sur ce mouvement attendu via l\u2019achat de straddles at-the-money sur des grandes paires comme l\u2019EUR\/USD. Tout \u00e9cart significatif des chiffres PCE par rapport au consensus d\u2019une hausse annuelle de 2,7% devrait d\u00e9clencher un mouvement marqu\u00e9, rendant une strat\u00e9gie ax\u00e9e sur la volatilit\u00e9 attractive.<\/p>\n\n
La solidit\u00e9 des PMI, en particulier le bond de l\u2019indice manufacturier \u00e0 55,7, sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine peut mieux absorber des taux plus \u00e9lev\u00e9s que ses pairs. Cette divergence indique que l\u2019on pourrait utiliser des options pour se positionner contre des secteurs sensibles au co\u00fbt du financement, tels que les fonci\u00e8res cot\u00e9es (REITs). \u00c0 titre d\u2019exemple, lors du dernier grand cycle de hausse des taux, le Vanguard Real Estate ETF (VNQ) a nettement sous-perform\u00e9 l\u2019indice S&P 500 au sens large.<\/p>\n\n\n\r\n