La banque centrale hongroise a abaiss\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 6,00 %, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. Sa communication a point\u00e9 vers une orientation plus accommodante, tandis que les projections actualis\u00e9es d\u2019inflation (IPC) ont \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la baisse et que le forint (HUF) a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9 de solide.<\/p>\n\n
Le message de la Banque nationale de Hongrie a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 une marge de man\u0153uvre pour de nouvelles baisses cette ann\u00e9e, deux r\u00e9ductions suppl\u00e9mentaires durant l\u2019\u00e9t\u00e9 ayant \u00e9t\u00e9 mentionn\u00e9es lors de la conf\u00e9rence de presse du gouverneur. Standard Chartered anticipe d\u00e9sormais un taux directeur \u00e0 5,25 % fin 2026, contre 5,75 % auparavant, et voit \u00e9galement le taux de politique mon\u00e9taire atteindre un point bas \u00e0 4,50 %.<\/p>\n\n
Compte tenu de la r\u00e9cente baisse de 25 pdb du taux directeur de la Banque nationale de Hongrie \u00e0 6,00 % et de ses indications nettement accommodantes, nous estimons que le cycle d\u2019assouplissement reprend plus vite que pr\u00e9vu. Avec une inflation de mai 2026 ressortie \u00e0 un niveau \u00e9tonnamment faible de 3,1 %, les conditions sont r\u00e9unies pour un nouvel assouplissement mon\u00e9taire. Nous pensons que la banque centrale laisse entrevoir au moins deux baisses suppl\u00e9mentaires au cours des mois d\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de se positionner sur une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat hongrois dans les prochaines semaines. Cela peut se faire via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat consistant \u00e0 payer un taux fixe et \u00e0 recevoir un taux variable, afin de b\u00e9n\u00e9ficier de la baisse du taux variable \u00e0 mesure que la politique mon\u00e9taire s\u2019assouplit. Les accords de taux \u00e0 terme (FRA) pariant sur des taux courts plus faibles \u00e0 l\u2019avenir offrent \u00e9galement un moyen direct de mettre en \u0153uvre ce sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement un affaiblissement du forint hongrois \u00e0 mesure que son avantage de rendement s\u2019amenuise. L\u2019EUR\/HUF, qui \u00e9volue actuellement autour de 388, pourrait subir des pressions haussi\u00e8res si la MNB abaisse ses taux plus agressivement que la BCE. Les investisseurs peuvent envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/HUF ou de conclure des contrats \u00e0 terme (forwards) pour acheter des euros contre forints.<\/p>\n\n
Le changement de ton de la banque centrale devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 de la devise. Les donn\u00e9es historiques du cycle d\u2019assouplissement 2023-2024 montrent que ce type de pivot de politique mon\u00e9taire conduit souvent \u00e0 des fourchettes de n\u00e9gociation plus larges. Cela sugg\u00e8re que des strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb sur le forint, comme l\u2019achat de straddles, pourraient s\u2019av\u00e9rer rentables.<\/p>\n\n
Nous r\u00e9visons notre pr\u00e9vision et anticipons d\u00e9sormais un taux directeur \u00e0 5,25 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, un changement significatif par rapport \u00e0 notre estimation pr\u00e9c\u00e9dente. Cette lecture est en outre confort\u00e9e par une croissance du PIB au T1 2026 plus faible que pr\u00e9vu, \u00e0 seulement 0,5 %. Les investisseurs devraient rester positionn\u00e9s en vue d\u2019un cycle de baisse plus agressif et potentiellement plus profond que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement dans les prix.<\/p>\n\n\n\r\n