L\u2019indice Ifo allemand d\u2019\u00e9valuation de la situation actuelle a progress\u00e9 \u00e0 87 en juin, au-dessus du consensus de march\u00e9 de 86,4. Cette lecture traduit une appr\u00e9ciation des conditions d\u2019activit\u00e9 pr\u00e9sentes plus robuste que celle anticip\u00e9e par les \u00e9conomistes.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre le r\u00e9sultat et les attentes s\u2019\u00e9tablit \u00e0 0,6 point, l\u2019indice d\u00e9passant le consensus de cette amplitude. La donn\u00e9e de juin sugg\u00e8re donc une certaine stabilisation du sentiment sur l\u2019activit\u00e9 courante, du moins par rapport aux estimations d\u2019avant-publication.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons la publication Ifo de ce jour comme un signal modeste mais positif pour la premi\u00e8re \u00e9conomie d\u2019Europe. La composante \u00ab Situation actuelle \u00bb, \u00e0 87 contre 86,4 attendu, t\u00e9moigne d\u2019une r\u00e9silience que le march\u00e9 avait sous-estim\u00e9e. Cette surprise limit\u00e9e devrait apporter un soutien imm\u00e9diat \u00e0 l\u2019euro et aux actions allemandes.<\/p>\n
Cette statistique intervient alors que l\u2019inflation en zone euro demeure tenace : les derniers chiffres affichent une hausse de 2,7% sur un an, toujours nettement au-dessus de l\u2019objectif de la Banque centrale europ\u00e9enne. Le PMI manufacturier allemand, bien qu\u2019en am\u00e9lioration, reste en zone de contraction \u00e0 46,5, ce qui indique que le secteur industriel n\u2019est pas encore tir\u00e9 d\u2019affaire. Nous voyons donc ce rapport Ifo comme un signe de stabilisation plut\u00f4t que comme le d\u00e9but d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration \u00e9conomique marqu\u00e9e.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, cette donn\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement meilleure r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux plus agressive de la BCE lors de la r\u00e9union de juillet. Nous r\u00e9duisons les anticipations d\u2019un assouplissement rapide et estimons d\u00e9sormais plus probable que la BCE maintienne son taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 3,25% pendant l\u2019\u00e9t\u00e9. En cons\u00e9quence, nous diminuons l\u00e9g\u00e8rement nos positions longues sur les futures de Bund.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, nous y voyons une opportunit\u00e9 de vendre de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme sur le DAX. L\u2019am\u00e9lioration du sentiment peut soutenir l\u2019indice, mais l\u2019inflation persistante et la faiblesse du secteur manufacturier devraient probablement plafonner toute hausse significative autour de 18.700 points. Nous envisageons de vendre des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie, \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance juillet, afin de tirer parti d\u2019un march\u00e9 \u00e9voluant en range.<\/p>\n
Concernant les d\u00e9riv\u00e9s de change, la donn\u00e9e apporte un l\u00e9ger soutien \u00e0 l\u2019euro, en particulier face au dollar, alors que la Fed laisse entrevoir un possible cycle d\u2019assouplissement. Nous examinons prudemment des options EUR\/USD d\u2019achat de courte maturit\u00e9 pour jouer cette divergence de ton entre banques centrales. Toutefois, le potentiel de hausse pourrait rester limit\u00e9 tant qu\u2019une am\u00e9lioration plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des donn\u00e9es \u00ab dures \u00bb du secteur manufacturier ne se mat\u00e9rialise pas.<\/p>\n\n\n\r\n