Semaine à venir : les résultats peuvent-ils soutenir les actions alors que les dépenses en IA augmentent ?

Vue d’ensemble

• Les bénéfices des entreprises américaines continuent d’augmenter, mais les surprises positives sont plus faibles : les actions deviennent plus vulnérables quand les résultats ne dépassent pas les attentes du marché.
• Les investissements dans l’IA (intelligence artificielle) soutiennent la demande de services « cloud » (informatique à distance, via des serveurs) et d’équipements, mais les dépenses d’investissement élevées pèsent sur le flux de trésorerie disponible (cash restant après les investissements).
• Les décisions de la RBA (banque centrale d’Australie) et de la Banque d’Angleterre pourraient faire bouger l’AUDUSD et le GBPUSD. Les indications sur d’éventuelles hausses supplémentaires de taux orienteront la réaction.
• Les élections de mi-mandat aux États-Unis et le rapport sur l’emploi de vendredi pourraient faire varier le dollar, l’or et le bitcoin.

Saison des résultats aux États-Unis : profits solides, mais des dépassements de prévisions plus modestes

Les profits des entreprises continuent de progresser, mais le financement de la croissance future met sous pression les flux de trésorerie. La mise à jour FactSet du 30 octobre situe la croissance « mixte » (moyenne combinant résultats publiés et estimations pour les sociétés qui n’ont pas encore publié) des bénéfices du S&P 500 au troisième trimestre à 30,2%, contre 29,5% une semaine plus tôt.

Environ 300 entreprises du S&P 500 avaient publié leurs résultats, et 82% (environ 246 entreprises) ont fait mieux que les estimations de bénéfices. Les 11 secteurs ont affiché une croissance des bénéfices sur un an, dont sept avec des hausses à deux chiffres.

Mais l’ampleur de ces dépassements de prévisions (« beats », c’est-à-dire des résultats supérieurs aux attentes) invite à la prudence. Au total, les bénéfices ont dépassé les estimations de seulement 1,9%, contre une moyenne sur cinq ans de 7,5%. Les entreprises continuent d’augmenter leurs profits, mais avec des marges plus faibles au-dessus des attentes du marché.

La marge d’erreur se réduit. Même une entreprise rentable peut voir son action baisser si ses bénéfices ou ses perspectives (« guidance », c’est-à-dire les indications de la direction sur l’avenir) déçoivent les investisseurs. Les traders doivent surveiller la solidité des prévisions à mesure que les coûts d’investissement augmentent, surtout chez les sociétés qui renforcent leurs infrastructures d’IA.

La dynamique des bénéfices s’élargit au-delà des plus grandes valeurs technologiques

L’avantage de croissance des bénéfices des « Magnificent Seven » (les sept très grandes valeurs technologiques américaines) se réduit. Les données FactSet du 30 octobre estiment leur croissance « mixte » des bénéfices au troisième trimestre à 22,6%, contre 33,6% un mois plus tôt.

Si ces estimations se confirment, ce serait la première fois depuis le T4 2022 que la croissance des bénéfices des « Magnificent Seven » serait inférieure à celle du reste de l’indice. Cela suggère que le soutien vient aussi d’autres secteurs que la seule « big tech » (grandes entreprises technologiques), à condition que les prévisions des autres secteurs tiennent. Les résultats industriels en donnent un aperçu : GE Aerospace a annoncé des commandes au troisième trimestre de 19,0 milliards de dollars, en hausse de 49% sur un an. Caterpillar a augmenté ses ventes et son chiffre d’affaires de 17% à 20,7 milliards de dollars et a signalé un carnet de commandes record (commandes déjà enregistrées mais pas encore livrées).

Ces chiffres indiquent des dépenses toujours soutenues en équipements et services. Ils ne prouvent pas que toute l’économie accélère, mais ils incitent à surveiller l’« ampleur » du marché (part des actions qui montent, au-delà des seuls leaders technologiques) en parallèle des performances du secteur tech. Si les industrielles et d’autres valeurs non technologiques résistent lors des faiblesses des plus grosses actions liées à l’IA, la tendance d’ensemble des actions paraîtrait plus robuste.

La demande liée à l’IA progresse, tandis que l’investissement absorbe la trésorerie

Les résultats d’Amazon montrent pourquoi il faut distinguer la demande commerciale des coûts d’investissement. Sur les 12 mois clos le 30 septembre 2026, le flux de trésorerie d’exploitation (cash généré par l’activité courante) a augmenté de 29% à 168,3 milliards de dollars. En revanche, le flux de trésorerie disponible (« free cash flow », cash restant après les investissements) est devenu une sortie nette de 42,4 milliards de dollars, surtout à cause de la hausse des investissements en immobilisations (achats d’actifs comme bâtiments et machines) liés à l’IA. Les ventes d’AWS au troisième trimestre ont progressé de 39% à 46,0 milliards de dollars.

Ces données montrent qu’une génération de cash en hausse peut coexister avec un flux de trésorerie disponible négatif lorsque les dépenses d’investissement augmentent plus vite. L’investissement peut accroître les capacités et soutenir les ventes futures. Mais les nouveaux centres de données et puces doivent générer assez de revenus pour couvrir leur coût, leur entretien et leur remplacement.

Le prochain test consistera à voir si la croissance du cloud et les profits d’exploitation suivent le rythme des dépenses. De nouvelles hausses d’investissement sans perspectives de revenus plus solides pourraient peser sur les actions technologiques. Une meilleure transformation du cash (capacité à convertir les profits en trésorerie) apporterait un signal plus clair que l’expansion peut soutenir les rendements futurs.

Les valorisations dépendent de la capacité des entreprises à atteindre les bénéfices attendus

FactSet anticipe une croissance des bénéfices du S&P 500 de 28,4% au quatrième trimestre et de 32,9% sur l’ensemble de 2026. Le ratio cours/bénéfices prévisionnel (P/E forward, c’est-à-dire le prix des actions rapporté aux bénéfices attendus) de l’indice s’établit à 18,7, en dessous de sa moyenne sur cinq ans (19,8) et sur dix ans (19,1).

Ces comparaisons apportent un certain soutien aux valorisations. Mais ce ratio repose sur des bénéfices attendus. Si les analystes abaissent leurs estimations, les actions deviennent plus chères au regard des profits, même sans hausse des cours.

Le scénario sur les actions reste donc conditionnel. Des estimations stables et une croissance des bénéfices plus largement répartie pourraient soutenir des achats lors des replis. Des perspectives plus faibles, des coûts en hausse ou un délai plus long avant que l’IA ne génère du cash pourraient prolonger la pression vendeuse.

Décisions de taux et emploi américain : retour au premier plan pour les devises

La RBA rend sa décision le 3 novembre, suivie par la Banque d’Angleterre le 5 novembre. Les attentes du calendrier tablent sur des hausses de 25 points de base (0,25 point de pourcentage), portant le taux directeur australien à 4,85% et le Bank Rate britannique à 4,00%.

Une hausse largement attendue pourrait n’avoir qu’un effet bref sur les devises. Les indications pour les réunions suivantes pourraient peser davantage. Des signaux de resserrement supplémentaire (nouvelles hausses de taux) pourraient soutenir le dollar australien ou la livre sterling, tandis qu’un ton prudent pourrait limiter les gains.

Les élections de mi-mandat aux États-Unis ont également lieu le 3 novembre. Un changement de majorité au Congrès pourrait modifier les anticipations sur la politique budgétaire (dépenses et impôts) et la réglementation. La réaction des marchés dépendra des résultats et de leurs implications, et il est trop tôt pour afficher un scénario directionnel unique.

Le rapport américain sur l’emploi de vendredi constitue le prochain test économique. Les créations d’emplois hors agriculture (« non-farm payrolls », mesure mensuelle de l’emploi hors secteur agricole) sont attendues à 63 000, après 29 000, et le taux de chômage devrait rester à 4,2%.

Des embauches plus fortes pourraient soutenir les rendements des Treasuries (obligations d’État américaines) et le dollar si les traders réduisent les attentes de baisse de taux. Des chiffres plus faibles pourraient aider l’or via des rendements plus bas, même si une forte montée des craintes sur la croissance pourrait aussi peser sur les actions et le bitcoin.

Symboles clés à surveiller

USDX | AUDUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD

Événements à venir

Pour une vue d’ensemble des prochains rendez-vous économiques, consultez le calendrier économique de VT Markets.

Mouvements clés de la semaine

USDX

• Le USDX (indice du dollar américain face à un panier de devises) pourrait rebondir depuis la zone actuelle et franchir 102,715.
• Après une cassure, surveillez l’évolution des prix pour repérer un rejet (échec au-dessus du niveau, signe possible d’un retournement à la baisse).
• Si les cours reculent d’abord, surveillez des signaux de hausse autour de 101,00. Un rebond pourrait envoyer le USDX au-dessus de 102,715 avant un éventuel repli.

AUDUSD

• L’AUDUSD pourrait consolider davantage (évoluer dans une fourchette) avant de tenter une nouvelle hausse.
• En cas de repli, surveillez des signes de hausse autour de 0,6945, qui pourraient soutenir un redressement.

GBPUSD

• Le GBPUSD pourrait prolonger son rebond depuis la zone actuelle.
• En cas de hausse, surveillez la réaction sur 1,3485 pour détecter une poursuite du mouvement ou un rejet.
• Si les cours consolident plus bas, surveillez des signaux de hausse autour de 1,3330 ou 1,3260, susceptibles de soutenir une nouvelle impulsion haussière.

XAUUSD

• L’or a prolongé sa baisse vendredi et est passé sous 3 942,70 $, conformément au scénario baissier.
• Un mouvement haussier net au-dessus d’un récent sommet de court terme (point haut récent) aiderait à confirmer un rebond potentiel.
• Un rebond lent et hésitant suggérerait une dynamique d’achat faible et laisserait l’or exposé à de nouvelles baisses.

BTCUSD

• Le bitcoin évolue autour de la zone surveillée des 76 450 $.
• Si les cours consolident puis remontent vers 81 160 $, surveillez des signaux de baisse susceptibles d’indiquer une reprise des ventes.
• Surveillez la réaction en cas de cassure sous le plus bas à 74 953 $. Une évolution durable en dessous pourrait favoriser une poursuite de la baisse, tandis qu’un retour rapide au-dessus pourrait signaler une cassure avortée.

Conclusion

La croissance des bénéfices continue de soutenir le scénario sur les actions, mais des surprises plus modestes et des dépenses élevées liées à l’IA réduisent la tolérance à des perspectives décevantes. Les décisions de la RBA et de la Banque d’Angleterre pourraient animer les devises en début de semaine, tandis que les résultats électoraux aux États-Unis et le rapport sur l’emploi de vendredi pourraient modifier les attentes sur le dollar et les rendements obligataires. L’or a besoin de signes plus convaincants de rebond après la rupture d’un support (niveau de prix où les acheteurs défendaient le marché), et le bitcoin reste exposé à des ventes lors des rebonds.

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