Début novembre a été dominé par la menace d’une fermeture de l’administration fédérale américaine (« government shutdown » : interruption de certains services publics faute de budget voté). Cela a accru l’incertitude sur les marchés et perturbé la publication des statistiques économiques. Avec moins de données fiables, la Réserve fédérale (Fed, banque centrale des États-Unis) disposait de peu d’éléments pour orienter ses décisions de politique monétaire (niveau des taux et conditions de financement), à un moment clé.
La résolution, certes provisoire, a apporté un soulagement aux actifs risqués (actions et autres placements sensibles au climat économique). La reprise des publications statistiques a surtout redonné de la visibilité aux décideurs et aux investisseurs. Avec une lecture plus claire de la croissance, de l’inflation et des conditions monétaires (coût et disponibilité du crédit), les intervenants ont pu reprendre des décisions mieux étayées, ce qui a stabilisé puis amélioré le sentiment de marché.
Les discussions sur la valorisation des géants technologiques (« mega caps » : très grandes capitalisations boursières) se sont intensifiées, avec la question d’une possible bulle d’actifs liée à l’intelligence artificielle (IA).
Nvidia a contribué à apaiser ces craintes en publiant des résultats solides au troisième trimestre, et des anticipations robustes pour le quatrième trimestre. Le marché y a vu une confirmation du cycle de dépenses d’investissement liées à l’IA (« CapEx » : dépenses d’équipement et d’infrastructures, comme les centres de données et les puces).
Malgré un mois difficile pour les indices, ce déclencheur a favorisé un rebond généralisé : le S&P 500 a effacé ses pertes et se situe de nouveau juste sous ses records, en se rapprochant du seuil des 7 000 points.
L’environnement reste toutefois exigeant. La progression des salaires s’est améliorée, mais modestement. Et même si l’inflation ralentit, le pouvoir d’achat des ménages ne fait que commencer à se stabiliser.
Les attentes de résultats des très grandes capitalisations restent élevées, ce qui laisse peu de marge en cas de mauvaise surprise. Le risque de « shutdown » reviendra fin janvier, et la Fed doit toujours arbitrer finement entre ralentir l’inflation et préserver l’activité.
Diving into Markets
Forex
En novembre, le marché des changes (Forex : échanges de devises) a été influencé par l’évolution des anticipations de taux, l’actualité budgétaire et des politiques de banques centrales de plus en plus divergentes.
Le reflux de l’inflation et la baisse des rendements des bons du Trésor américain (Treasuries : dette de l’État américain) ont conduit les marchés à renforcer la probabilité d’une baisse de taux de la Fed dès décembre. Même si la demande de valeurs refuge (actifs recherchés en période d’incertitude) a parfois soutenu le dollar, l’idée dominante est que le cycle de hausse des taux aux États-Unis est terminé. Cela réduit l’attrait du « carry » (rendement gagné en détenant une devise mieux rémunérée que d’autres).
La livre sterling (GBP) a réagi aux annonces budgétaires :
- Le budget d’automne au Royaume-Uni a mis en avant des mesures pour soutenir la croissance et des ajustements fiscaux ciblés.
- Effet légèrement favorable à la livre, mais potentiel limité par une faible productivité et l’hésitation de la Banque d’Angleterre (BoE) sur le calendrier des baisses de taux.
Le yen (JPY) sous pression :
- La Banque du Japon (BoJ) a maintenu une politique très accommodante (taux bas et soutien monétaire).
- Le yen a été vendu car l’écart de rendements avec d’autres pays s’est creusé (différentiels de taux : avantage de rendement ailleurs).
- Des spéculations sur une intervention (action des autorités pour soutenir la monnaie) ont circulé, mais la baisse des rendements américains a limité les pertes.
Fig. 1 : graphique mensuel USDJPY se rapprochant d’une résistance de long terme (zone où le cours a souvent buté) datant des années 1980
Gold and Silver
L’or et l’argent ont globalement progressé en novembre, les évolutions macroéconomiques (conjoncture, inflation, taux) incitant les investisseurs à se tourner vers les métaux précieux. La baisse des rendements américains et la montée des anticipations de baisses de taux de la Fed ont soutenu les deux.
Avec le recul des rendements réels (taux d’intérêt corrigés de l’inflation) et un dollar plus faible, l’or a monté de façon régulière, porté par son statut de valeur refuge.
L’argent a aussi avancé, mais avec plus de variations. Bien que soutenu par les mêmes tendances, son double rôle de métal précieux et de métal industriel le rend plus sensible aux indicateurs de production (signaux sur l’activité manufacturière).
L’amélioration des perspectives de demande industrielle, notamment dans le solaire et l’électronique, a aidé l’argent à bien terminer le mois, en se rapprochant de ses sommets historiques.
Fig. 2 : graphique de l’argent en 4 heures montrant une clôture mensuelle solide proche des records
Oil
Les prix du pétrole brut ont légèrement reculé en novembre, pénalisés par une offre abondante et une demande qui s’essouffle.
Les indicateurs de croissance mondiale se sont affaiblis : les PMI manufacturiers (enquêtes auprès des directeurs d’achats, baromètre avancé de l’activité) aux États-Unis, en Europe et dans une partie de l’Asie ont signalé un ralentissement en fin d’année.
Du côté de l’offre, plusieurs membres de l’OPEP+ (OPEP et pays alliés) ont discrètement dépassé leurs quotas (objectifs de production) afin d’augmenter leurs revenus, sous pression de leurs budgets nationaux. Cela a ajouté une offre inattendue.
Aux États-Unis, la production de pétrole de schiste est restée dynamique, portée par des gains d’efficacité et des stratégies de couverture (« hedging » : contrats visant à sécuriser un prix de vente), qui ont maintenu l’activité des plateformes de forage malgré la baisse des prix.
Fig. 3 : graphique du pétrole en 4 heures montrant une pression baissière progressive tout au long de novembre
Indices
Novembre a été marqué par une forte volatilité (variations rapides) sur les marchés actions mondiaux. Le mois a commencé par une baisse nette, alimentée par la crainte que les géants technologiques américains soient allés trop loin (valorisations très élevées, vulnérables à une correction).
L’incertitude autour du « shutdown » américain a aussi réduit la visibilité sur les données et pesé sur l’appétit pour le risque (envie d’acheter des actifs risqués).
Le sentiment s’est amélioré à la mi-mois grâce à deux éléments. D’abord, la fin du « shutdown » a restauré la confiance et permis d’analyser de nouvelles statistiques.
Ensuite, Nvidia a publié des résultats exceptionnellement solides, ravivant la confiance dans le cycle d’investissements liés à l’IA (dépenses en équipements et infrastructures) et effaçant une partie de la baisse menée par la tech. Ces facteurs ont stabilisé les indices et déclenché un rebond de soulagement (hausse rapide après une période de stress).
Fig. 4 : graphique SPX en 4 heures montrant des tensions en début de mois puis un rebond à mi-mois
Crypto
Le bitcoin a fortement reculé en novembre, sous l’effet combiné de facteurs macroéconomiques, réglementaires et liés au fonctionnement du marché (liquidité, flux d’achats/ventes). Le mois a démarré en mode « risk-off » (désengagement des actifs risqués) après une correction des valorisations technologiques élevées, entraînant les actifs spéculatifs à la baisse. Novembre a été l’un des plus mauvais mois de 2025 pour le BTC (abréviation de bitcoin).
La hausse des craintes de récession et le durcissement de la liquidité (moins d’argent disponible pour investir) ont poussé les investisseurs vers le cash et les obligations à courte échéance (titres de dette qui remboursent vite), réduisant l’intérêt pour des actifs très volatils comme le bitcoin.
La pression réglementaire s’est accrue lorsque plusieurs grandes régions ont signalé des contrôles plus stricts sur les réserves des stablecoins (cryptos censées rester proches d’une monnaie comme le dollar, grâce à des réserves) et sur les plateformes offshore (bourses situées à l’étranger).
Dans le même temps, les mineurs de bitcoin (acteurs qui valident les transactions et reçoivent des bitcoins en récompense) ont augmenté leurs ventes pour couvrir la hausse des coûts d’énergie et de financement, accentuant la baisse.
Le sentiment sur les réseaux sociaux est devenu très négatif, amplifiant la vague de ventes et faisant de novembre l’un des mois les plus faibles de l’année pour le bitcoin.
Fig. 5 : graphique du bitcoin en 4 heures montrant la forte baisse de novembre
Into December
À l’approche de décembre, l’orientation des marchés dépendra toujours du va-et-vient entre les nouvelles statistiques et les anticipations de taux. Le retour des publications donne à la Fed et aux investisseurs un cadre plus lisible, mais l’équilibre reste fragile.
Des baisses de taux plus rapides, une inflation mieux maîtrisée et des résultats solides dans l’IA peuvent soutenir les marchés. Mais les signaux de ralentissement et le risque d’un nouveau « shutdown » en janvier maintiennent un niveau de risque élevé.
Dans ce contexte, la prudence et l’adaptation restent essentielles. Décembre s’accompagne souvent d’une liquidité plus faible (moins d’échanges), ce qui peut provoquer des mouvements plus abrupts, tandis que les autorités préparent le terrain pour 2026.
