Geoff Yu, de BNY, a déclaré qu’un pétrole proche de 95 dollars constitue un choc pour les importateurs d’énergie asiatiques, mais qu’il est peu probable qu’il déclenche une crise généralisée de balance des paiements. Il a mis en avant des amortisseurs de compte courant plus solides au sein de l’ASEAN et en Inde, une consolidation budgétaire préalable et des positionnements de change plus légers, tout en avertissant que Taïwan et la Corée du Sud connaissaient déjà des sorties au niveau du compte financier et qu’un durcissement de la liquidité en dollars pourrait aggraver la faiblesse des devises. La note a également fait référence à l’appel de Bank Indonesia, lors de la décision de mercredi, à une « synergie plus étroite entre politiques budgétaire et monétaire » afin de renforcer la résilience externe, l’attention se portant sur la question de savoir si le soutien des politiques publiques continue d’étayer la stabilité régionale.
Des données officielles ont été citées pour montrer qu’avant le conflit, l’ASEAN et l’Inde affichaient les excédents courants les plus élevés depuis une décennie. Yu a également indiqué que la ponction sur les réserves mondiales en mars avait été sévère et avait affecté les détentions d’emprunts d’État, mais il a qualifié l’ajustement de maîtrisable. Il a recommandé de surveiller les interventions des banques centrales asiatiques, la pression sur les importations liée au pétrole et les données de réserves pour détecter des signes de détérioration, tout en signalant des devises de matières premières à fort portage comme le BRL, le CLP et le ZAR, et en suggérant que la NOK pourrait bénéficier d’une demande liée au pétrole, même si des encours élevés et des achats limités de la Norges Bank pourraient plafonner les gains.
Choc pétrolier et impact différencié sur les marchés de change asiatiques
Alors que le Brent évolue autour de 95 dollars le baril à l’approche de la fin juillet 2026, nous conseillons aux traders de produits dérivés d’éviter les ventes paniques sur les devises asiatiques. Si des prix du pétrole élevés pèsent généralement sur les pays importateurs d’énergie, les amortisseurs de compte courant en Inde et au sein de l’ASEAN sont aujourd’hui nettement plus robustes qu’ils ne l’étaient lors des crises passées. Nous estimons qu’il s’agit d’un choc de change gérable plutôt que d’une menace systémique sur la balance des paiements, ce qui signifie que les décrochages rapides de marché peuvent offrir de bonnes opportunités de vente de prime via des options de change.
Nous suggérons de se concentrer sur la divergence entre les exportateurs vulnérables d’Asie du Nord et les marchés d’Asie du Sud davantage protégés. Historiquement, Taïwan et la Corée du Sud font face à des sorties de capitaux rapides lors des flambées de l’énergie, et les données récentes indiquent une persistance des tensions de liquidité en dollars à Séoul. Les traders de dérivés peuvent envisager l’achat de puts de court terme sur le won coréen (KRW) ou le nouveau dollar taïwanais (TWD) afin de capter ce risque baissier à court terme.
Devises de matières premières et considérations de gestion des risques
À l’inverse, nous voyons des opportunités plus nettes sur des devises de matières premières à haut rendement telles que le real brésilien (BRL) et le rand sud-africain (ZAR). Avec des indices de matières premières qui restent orientés à la hausse, ces devises à fort portage constituent un terrain favorable aux structures « long carry ». Nous recommandons d’utiliser des swaps de change pour capter ces différentiels de rendement tout en évitant les vents contraires structurels auxquels font face les importateurs nets d’énergie.
Pour gérer le risque, il convient de suivre de près les interventions des banques centrales asiatiques et les réserves de change au cours des prochaines semaines. Par exemple, les réserves de change de l’Inde se sont récemment maintenues à un niveau élevé, au-delà de 650 milliards de dollars, offrant aux autorités une capacité importante pour lisser la volatilité de la devise. Sauf constat d’une ponction soudaine et marquée sur ces actifs de réserve, nous devrions considérer toute faiblesse des devises asiatiques comme une phase de fluctuation temporaire plutôt qu’un effondrement structurel.
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