Geoff Yu de BNY a déclaré que la vague de couverture du risque de change sur le dollar, déclenchée par une lecture accommodante de la réunion de juillet du FOMC, semble s’être essoufflée après ce qu’il a qualifié d’août difficile. Largement détenu au T2 et au T3 via le thème de « l’exceptionnalisme américain », le dollar a vu la réaction du marché à la décision de juillet provoquer un sursaut d’activité de couverture, mais les données de flux récentes indiquent une stabilisation précoce et un certain retour d’achats d’USD face à l’EUR, au MXN et au CAD.
Il a ajouté que, même si une journée ne fait pas une tendance, les trois dernières semaines montrent un appétit limité pour accroître agressivement les couvertures sur le dollar, et que la volonté de la Fed de continuer à relever ses taux a réduit le moteur des ventes de dollars au début du mois d’août. Les positions en USD restent élevées, mais le positionnement pondéré par les échanges est historiquement léger, ce qui laisse de la marge pour une stabilisation du dollar ; toutefois, sans un écart de politique monétaire plus marqué par rapport aux pairs, une poursuite de la hausse dépendrait d’une demande plus forte pour les actifs américains et d’un retour du leadership des taux réels. Hors droits de douane, la surperformance face aux devises des principaux partenaires commerciaux durcirait également les conditions financières via les effets de transmission, tandis que l’influence du CNY serait, selon lui, en perte de vitesse.
Opportunités de positions tactiques longues sur le dollar
Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de commencer à déboucler leurs couvertures sur le dollar américain, la pression vendeuse liée à la réunion estivale de la Réserve fédérale s’étant dissipée. Avec les premiers signes d’un retour des achats de dollars face à l’euro, au peso mexicain et au dollar canadien, la dynamique baissière perd de son élan. Nous estimons que les prochaines semaines offrent une opportunité intéressante de constituer des positions tactiques longues sur le dollar via des options.
Notre analyse est étayée par les données de positionnement récentes, qui montrent que les détentions de dollars en termes pondérés par les échanges sont retombées à leurs niveaux les plus faibles depuis début 2024. Cette décrue des positions longues « surchargées » réduit le risque de dégagements brutaux et contribue à établir un plancher plus stable pour la devise. En conséquence, le couple rendement/risque d’un achat de billet vert est devenu particulièrement favorable.
Nous recommandons de privilégier des stratégies sur dérivés vendeuses sur l’EUR/USD et acheteuses d’USD/MXN afin de capter ce changement de régime. Le peso mexicain a souffert au T3 2026 en raison d’incertitudes politiques locales, tandis que la croissance atone de la zone euro rend l’euro vulnérable. L’achat d’options d’achat USD à courte échéance contre ces devises permet de limiter le risque de baisse tout en profitant de mouvements haussiers rapides.
Conditions d’un rally durable du dollar
Cependant, pour qu’un rally durable du dollar se matérialise, il faudrait observer une nouvelle hausse des taux d’intérêt réels américains et un renforcement de la demande mondiale pour les actifs américains. Si la Fed maintient des taux directeurs stables tandis que l’inflation recule, la hausse des rendements réels attirera naturellement des capitaux vers le dollar. Tant que cette dynamique n’est pas solidement établie, nous conseillons aux traders de privilégier des stratégies d’options de court terme génératrices de revenus plutôt que des approches de suivi de tendance à long terme.
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