Le yen évolue près de niveaux plus observés depuis 1986 face au dollar américain, alors même que l’enquête trimestrielle Tankan de la Banque du Japon a surpris positivement. La devise reste sous pression, pénalisée par d’importantes positions spéculatives vendeuses et par son utilisation comme monnaie de financement des opérations de carry trade à l’échelle mondiale. À l’approche d’un week-end férié aux États-Unis, synonyme de faible liquidité, les marchés s’interrogent : le ministère des Finances interviendra-t-il sur le marché des changes, ou assistera-t-on à une poursuite de la dérive baissière jusqu’à ce que la BoJ accélère son cycle de relèvement des taux ?
Les positionnements ravivent les comparaisons avec le brusque retournement qui avait piégé les vendeurs de yen en juillet 2024, et l’attention se concentre sur une zone « 165 » comme possible point de déclenchement d’une résistance officielle. Une intervention directe sur le FX est présentée comme temporaire, sauf si elle est appuyée par une communication plus agressive de la BoJ, susceptible de dégrader l’attrait économique du carry trade. Un ton plus conciliant dans les avertissements verbaux des autorités a été interprété comme une forme de tolérance à une hausse ordonnée de l’USD/JPY, tant que les marchés obligataires et actions restent stables — même si des échanges clairsemés pendant les congés pourraient amplifier la volatilité et accroître le risque d’une réaction soudaine. À horizon trois mois, la prévision d’une banque table sur un repli de l’USD/JPY vers 159.
—Faiblesse persistante du yen et risques de retournement brutal
Compte tenu de la faiblesse persistante du yen en ce début juillet 2026, nous estimons qu’une situation tendue est en train de se mettre en place pour les traders. Le moteur principal reste l’écart massif de taux entre les États-Unis et le Japon, toujours supérieur à 400 points de base, qui alimente le carry trade. Malgré un Tankan solide pour les grands industriels ressorti à +11, l’USD/JPY se maintient obstinément près de plus hauts de 40 ans, juste sous le seuil de 170.
Le risque majeur au cours des prochaines semaines est celui d’un retournement soudain et violent, et nous jugeons que les traders sont insuffisamment couverts face à cette éventualité. Les dernières données de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes vendeuses sur le yen dépassent encore 140 000 contrats, rappelant une opération excessivement encombrée qui s’était dénouée douloureusement à l’été 2024. Tout virage restrictif inattendu de la Banque du Japon ou toute intervention du ministère des Finances pourrait déclencher un short squeeze brutal.
—Stratégies de volatilité et recommandations de couverture
Dans cet environnement, nous pensons que les opérateurs sur dérivés devraient acheter de la volatilité plutôt que de prendre une exposition directionnelle non couverte. Recourir à des stratégies options comme les straddles — qui profitent d’un mouvement ample dans un sens ou dans l’autre — constitue une manière prudente de se positionner en amont d’un potentiel pic de volatilité avant le week-end férié américain. Le risque d’une intervention soudaine, en particulier dans des phases de faible liquidité, rend extrêmement périlleux le portage de positions vendeuses sur le yen non couvertes.
Pour ceux qui souhaitent néanmoins rester acheteurs d’USD/JPY afin de capter le carry, nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) comme assurance. L’achat de puts sur l’USD/JPY met en place un plancher, protégeant les gains contre un rallye soudain du yen tout en permettant de participer si la hausse graduelle se poursuit. Cette approche reconnaît que les autorités pourraient tolérer une progression graduelle, mais qu’elles agiront probablement de manière ferme face à une envolée désordonnée.
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