Le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole n’a livré aucune indication prospective, laissant les marchés divisés sur le message de politique monétaire. Il a réaffirmé que la Réserve fédérale reste concentrée sur l’inflation et a rappelé son mandat de 2 %, tout en estimant que les conditions financières ne sont pas restrictives malgré un rendement du Treasury américain à 30 ans proche d’un plus haut de vingt ans. Les pressions sur les coûts en juillet ont été décrites comme stables, mais le PCE core à 3,3 % est resté au-dessus de la cible. Les anticipations de taux ont évolué : la probabilité implicite d’une hausse en septembre est passée à un peu plus de 40 %, contre 35 % avant le discours.
Les mouvements interclasses d’actifs ont divergé. Le rendement du Treasury à 2 ans a grimpé de 6 pdb, tandis que le 10 ans a cédé 1 pdb, aplatisant la courbe. L’or a reculé de 1,2 % vers 4 600 $, avec 4 538 $ cité comme support correspondant à la moyenne mobile simple à 200 jours. L’indice dollar a progressé de 0,3 %, tandis que l’EUR/USD et le GBP/USD ont perdu plus de 0,3 % ; le GBP/USD est passé sous 1,3450 $ et la livre affichait une baisse de 0,6 % sur la semaine. Les actions ont été contrastées : le Dow Jones et le S&P 500 ont légèrement avancé, tandis que le Nasdaq et le Russell 2000 ont reculé ; Nvidia a perdu 1 % après un bond de 8 %, et Salesforce a gagné 3 % après sa meilleure séance historique. Le bitcoin est passé sous 79 000 $.
Stratégies sur actions et taux d’intérêt
Nous entrons dans septembre, historiquement le mois le plus défavorable de l’année pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un recul de 1,2 % depuis 1928. Compte tenu des signaux extrêmement confus émis par la banque centrale, nous recommandons aux traders d’options actions d’acheter des puts de protection sur les principaux indices boursiers afin de se couvrir contre un repli à l’automne. Cette prudence est renforcée par le fait que des leaders de marché comme Nvidia subissent déjà des prises de bénéfices après une hausse historique.
Nous pensons que les opérateurs de taux devraient se positionner pour une courbe des rendements plus plate en vendant des contrats à terme sur Treasury à 2 ans. Le saut soudain de 6 points de base des rendements à court terme montre que le marché obligataire se prépare à un durcissement des conditions monétaires. Avec une probabilité implicite de hausse des taux en septembre remontée au-delà de 40 %, l’achat de puts sur des instruments de dette à court terme offre un profil risque/rendement attractif.
Recommandations sur devises, or et cryptoactifs
Sur le marché des changes, nous devrions acheter des options call sur le dollar américain afin de profiter de la dynamique actuelle du billet vert. La livre sterling est particulièrement vulnérable, après être passée sous le support de 1,3450 $ et être devenue la devise du G7 la plus faible cette semaine. L’achat de puts sur GBP/USD constitue un excellent moyen de tirer parti de l’élargissement de la divergence de politique monétaire.
Les traders de dérivés sur l’or devraient envisager de mettre en place des positions vendeuses alors que le métal teste un support critique près de 4 600 $. Historiquement, l’or souffre lorsque les rendements réels montent et que la banque centrale reste déterminée à combattre une inflation persistante, alors que le PCE core s’établit actuellement à 3,3 %. Nous suggérons d’utiliser des bear put spreads afin de viser la moyenne mobile simple à 200 jours, située à 4 538 $.
Nous conseillons également aux traders de déployer des stratégies baissières sur le bitcoin alors qu’il enfonce le seuil psychologique des 79 000 $. Le trade « Dollar Alt » perd rapidement de son attrait, un dollar plus fort et des rendements en hausse rendant les alternatives au cash plus attractives. L’achat de puts sur les contrats à terme bitcoin ou sur des ETF liés peut protéger les portefeuilles contre un repli plus marqué dans les semaines à venir.
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