Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller a déclaré lors de l’événement Reuters NEXT Newsmaker à Washington qu’il pencherait pour un statu quo sur le taux directeur lors de la réunion de septembre si l’indice des prix à la consommation (CPI) d’août confirme la poursuite du reflux de l’inflation. Il n’a toutefois pas exclu une nouvelle hausse si les données s’avèrent « chaudes », soulignant que la politique monétaire dépend étroitement de la dynamique d’inflation à court terme. Sur les marchés, l’indice du dollar (DXY) est resté sous pression, en baisse de 0,6% sur la séance à 99,00.
Des indicateurs tiers ont suggéré un message légèrement moins ferme, tout en reflétant une posture restrictive. Le FXS Speechtracker a noté les propos de Waller à 6,1, juste sous la moyenne historique de 6,3, tandis que le FXS Fed Sentiment Index a reculé de 2,06 points à 125,38, un niveau toujours supérieur au seuil neutre de 100. Waller a rappelé que l’inflation évolue au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed et qu’un léger ajustement des taux pourrait être justifié en cas de dégradation des progrès, tout en citant une croissance du PIB solide, des gains des marchés actions favorables à la consommation, ainsi que des incertitudes liées aux conflits militaires, à la politique commerciale et à l’IA. Il a ajouté que des révisions attendues pourraient réduire l’inflation PCE sur 12 mois de quelques dixièmes de point de pourcentage.
Volatilité des marchés liée à la publication du CPI
Nous devons nous préparer à une volatilité accrue au cours des deux prochaines semaines, alors que le marché attend la publication cruciale du CPI d’août. Les responsables de la politique monétaire ont clairement indiqué que cette donnée déterminera s’ils maintiennent les taux inchangés ou s’ils plaident pour une hausse surprise lors de la réunion des 15-16 septembre. Les intervenants sur dérivés devraient privilégier les options de court terme afin de se couvrir contre des mouvements soudains et violents du dollar et des rendements du Trésor.
À ce stade, les futures sur fed funds intègrent une forte probabilité de pause, mais un CPI élevé pourrait immédiatement bousculer ces anticipations et déclencher une revalorisation rapide. Historiquement, des accélérations d’inflation inattendues ont provoqué des mouvements marqués des taux courts, comparables aux hausses soudaines de 20 à 30 points de base observées sur le 2 ans américain lors de précédents épisodes de frayeur inflationniste. Pour se positionner face à ce scénario binaire, nous recommandons d’utiliser des stratégies de straddle long sur les grandes paires de devises comme EUR/USD ou USD/JPY afin de capter la volatilité quelle qu’en soit la direction.
Stratégies de trading avant la réunion de la Fed
L’indice du dollar a récemment subi une pression baissière, évoluant autour de 99,00, ce qui suggère que le marché anticipe fortement une inflation en décélération. Toutefois, comme les signaux conjoncturels restent contrastés et que la croissance du PIB demeure solide, tout retournement de la tendance baissière du CPI pourrait déclencher un important short squeeze sur le billet vert. Se positionner dès maintenant via des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le dollar constitue un moyen peu onéreux de capter ce potentiel haussier si les chiffres d’inflation surprennent à la hausse.
Sur les futures de taux, il convient de suivre de près les spreads entre les contrats de septembre et de décembre. Si les données d’août confirment l’atténuation des pressions inflationnistes, nous nous attendons à un resserrement de ces écarts, le marché verrouillant un environnement de taux stables pour l’automne. À l’inverse, tout signe de rigidité des prix remettra une hausse sur la table, rendant des positions vendeuses sur les futures du Trésor potentiellement très profitables à mesure que les rendements montent.
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