L’économie vietnamienne a accéléré au T3, avec un PIB en hausse de 10,0% sur un an, contre un consensus Bloomberg de 8,7%, après 8,8% au T2 (chiffre révisé de 8,4%). Il s’agit du rythme le plus rapide depuis la pandémie et il porte la croissance depuis le début de l’année à 8,9%. Pour atteindre l’objectif gouvernemental de 10% sur l’ensemble de l’année, le T4 devrait enregistrer une expansion de 12,5%, ce qui supposerait une accélération supplémentaire inhabituellement marquée, même si la dynamique reste solide.
La progression est généralisée, mais tirée par l’investissement et l’industrie, alors que la hausse des capacités se poursuit parallèlement à la diversification hors des chaînes d’approvisionnement chinoises. L’industrie et la construction ont progressé de 12,5% sur un an, tandis que les services ont augmenté de 9,5%; la production manufacturière a gagné 11,4% (contre 10,8% au T2) et a contribué à hauteur de 2,8 points de pourcentage à la croissance globale, tandis que la construction est montée à 12,2% après 8,9%, portée par la résilience de l’investissement étranger. Les pressions inflationnistes, toutefois, s’intensifient: l’IPC de septembre a augmenté de 5,1%, au-dessus de la cible moyenne de 4,5%, alors que la hausse des prix du pétrole et la forte croissance du crédit limitent la marge de manœuvre de la SBV pour un soutien monétaire supplémentaire.
Croissance économique rapide et défis associés
Nous observons actuellement une expansion économique vigoureuse au Vietnam, mais cette croissance rapide s’accompagne de défis importants que les intervenants sur les dérivés doivent appréhender. Avec un PIB au T3 en hausse de 10,0% sur un an, les secteurs manufacturier et de la construction sont en plein essor, à mesure que les chaînes d’approvisionnement mondiales se recomposent. Toutefois, cette forte expansion a porté l’inflation de septembre à 5,1%, nettement au-dessus de l’objectif gouvernemental de 4,5%.
Implications pour les opérateurs sur dérivés et la gestion des risques
En tant qu’opérateurs sur dérivés, nous devons nous préparer à une volatilité accrue sur les contrats à terme sur indices actions vietnamiens et sur les dérivés de change dans les prochaines semaines. La Banque d’État du Vietnam (SBV) est désormais fortement contrainte, la croissance rapide du crédit et la hausse des prix mondiaux du pétrole ne laissant quasiment aucune marge pour de nouvelles baisses de taux. Nous anticipons une pression haussière sur le dong vietnamien (VND), ce qui rend les contrats à terme de change à court terme attractifs pour ceux qui cherchent à se couvrir ou à spéculer sur un durcissement monétaire.
Historiquement, lorsque l’inflation des économies émergentes dépasse les objectifs des banques centrales en phase de forte croissance, les marchés actions locaux connaissent des réajustements rapides des valorisations. Nous suggérons d’envisager des contrats d’options sur des indices plus larges d’Asie du Sud-Est afin de se couvrir contre d’éventuels risques baissiers si la banque centrale est contrainte de relever ses taux. Le dimensionnement des positions devra rester prudent, car une escalade des tensions au Moyen-Orient pourrait rapidement pousser les prix du brut à la hausse, accélérant encore l’inflation importée au Vietnam.
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