USD/JPY est resté atone une deuxième séance consécutive, évoluant autour de 163,60 en Asie lundi, le yen japonais ayant trouvé un soutien dans le repli des prix du pétrole après que les États-Unis ont choisi de ne pas frapper l’Iran ce week-end et que Téhéran a suspendu ses représailles. La dépendance du Japon au brut moyen-oriental maintient la devise sensible aux variations des coûts de l’énergie et à tout risque de perturbation. La paire s’est également assouplie alors que le dollar américain reculait, l’aversion au risque se dissipant après cette pause, qui intervenait après 13 jours d’escalade du conflit, même si les inquiétudes persistent après que les Houthis du Yémen, soutenus par l’Iran, ont déclaré avoir attaqué des installations saoudiennes le long de la mer Rouge.
La politique intérieure a ajouté à la pression : la cote d’approbation de la Première ministre Sanae Takaichi a reculé en juillet à son plus bas niveau depuis son arrivée au pouvoir l’an dernier, selon le Yomiuri, dans un contexte de hausse du coût de la vie et de remontée des rendements obligataires sous l’effet d’une politique expansionniste qui a coïncidé avec la chute du yen à des plus bas de quatre décennies. Selon des informations, Washington aurait interrompu les frappes en partie en raison de craintes liées à l’épuisement des stocks d’intercepteurs et au rétrécissement du nombre de cibles iraniennes, tandis que le général Dan Caine aurait averti vendredi que la poursuite des opérations mettrait sous tension des réserves essentielles de munitions. La Fed devrait maintenir ses taux mercredi, une reprise des hausses étant intégrée pour septembre, tandis que la Banque du Japon est également attendue inchangée vendredi.
Stratégies de volatilité sur l’USD/JPY face aux risques géopolitiques et énergétiques
Avec un USD/JPY qui gravite autour de 163,60, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une forte poussée de volatilité dans les prochaines semaines. La pause temporaire des tensions entre les États-Unis et l’Iran a brièvement renforcé le yen, mais les moteurs géopolitiques et macroéconomiques sous-jacents restent très instables. Nous recommandons de recourir à des stratégies de straddle acheteur (long straddle) afin de tirer parti de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre, d’autant que des décisions cruciales de banques centrales sont attendues cette semaine.
Le Japon dépend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de pétrole brut, ce qui rend le yen extrêmement sensible à toute perturbation soudaine de l’approvisionnement énergétique. Alors que les cours du brut ont temporairement reflué, la poursuite des attaques houthis contre des installations saoudiennes en mer Rouge menace de faire rapidement remonter les prix du pétrole. Nous suggérons de se couvrir contre une dépréciation soudaine du yen en achetant des options d’achat USD/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter d’éventuels pics rapides en cas d’attaque contre les infrastructures énergétiques au Moyen-Orient.
Réunions des banques centrales et pressions politiques : des catalyseurs clés
Le calendrier des banques centrales cette semaine constitue un puissant catalyseur de volatilité, avec la réunion de la Réserve fédérale mercredi et celle de la Banque du Japon vendredi. Bien que les deux institutions soient largement attendues inchangées à ce stade, toute surprise restrictive (hawkish) de la Fed pourrait aisément propulser l’USD/JPY au-delà de ses sommets récents sur 40 ans. Nous conseillons de privilégier des échéances d’options courtes, en se concentrant sur des maturités d’une à deux semaines, afin de capter ces réactions immédiates post-réunions sans surpayer la prime.
Par ailleurs, la chute de la cote d’approbation de la Première ministre Sanae Takaichi accroît fortement la pression intérieure sur les obligations d’État japonaises. Ses politiques budgétaires expansionnistes ont déjà poussé les rendements des JGB à 10 ans à des sommets pluriannuels, créant un environnement hautement imprévisible pour le yen. Nous recommandons de surveiller de près le marché des futures sur obligations, toute envolée soudaine des rendements pouvant déclencher des débouclements violents de stratégies de portage (carry trades) sur le yen.
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