L’USD/JPY a cédé près de 0,65 % jeudi et s’acheminait vers sa plus forte baisse quotidienne en un mois, le malaise autour des investissements liés à l’IA ayant refroidi les actions mondiales et renforcé la demande de yen japonais. La paire évoluait autour de 157, son plus bas niveau depuis le 30 septembre, alors même que le dollar américain se stabilisait. L’indice du dollar se situait près de 101,75 après avoir touché un creux de trois semaines à 101,45, le yen surperformant face aux principales devises dans une séance marquée par l’aversion au risque.
Les achats d’obligations ont renforcé le mouvement, entraînant une baisse des rendements et un resserrement de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Le rendement du Treasury américain à 10 ans s’établissait autour de 5,04 %, en baisse de 1 % sur la séance, tandis que le rendement de l’emprunt d’État japonais à 10 ans se situait près de 2,86 %, en repli de 0,50 %. Les marchés restent confrontés à un différentiel de taux important et à la surveillance du niveau d’endettement du Japon, tandis que le taux directeur de la Banque du Japon devrait rester inchangé à 1,25 % lors de sa réunion des 29–30 octobre, après la hausse de 25 pdb de septembre. Aux États-Unis, la Réserve fédérale devrait largement maintenir ses taux la semaine prochaine, et une nouvelle hausse de 25 pdb est intégrée pour décembre, avec une probabilité d’environ 89 %, en parallèle de l’objectif d’inflation à 2 %.
Recommandations de trading et stratégies de volatilité
Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité à court terme alors que l’USD/JPY évolue près de 157 après sa chute quotidienne marquée de 0,65 %. L’achat de puts de maturité courte ou de risk-reversals baissiers sur l’USD/JPY constitue un moyen rentable de tirer parti des flux vers le yen, valeur refuge, alimentés par les tensions sur le secteur technologique. Historiquement, lors de passages brusques en régime « risk-off », le débouclage rapide des carry trades peut provoquer des baisses de plusieurs figures sur la paire en quelques jours.
Malgré le récent repli, l’écart de 218 points de base entre le rendement américain à 10 ans à 5,04 % et le rendement japonais à 10 ans à 2,86 % continue d’imposer un portage fortement négatif aux positions vendeuses de dollar. Nous déconseillons les positions longues yen spot non couvertes, car le différentiel de taux élevé continue de favoriser nettement la détention de billets verts sur des horizons plus longs. À la place, les opérateurs peuvent privilégier des bear put spreads afin de limiter le coût de la prime tout en profitant de la vigueur du yen à court terme.
Perspectives des banques centrales et couvertures inter-classes d’actifs
Avec la réunion de la Banque du Japon prévue les 29–30 octobre et la décision de la Réserve fédérale la semaine prochaine, la volatilité implicite sur les options de premier mois devrait progresser. Nous recommandons de recourir à des stratégies longues de volatilité, telles que les straddles ou les strangles, afin de bénéficier de mouvements de prix marqués quel que soit le sens du marché. Étant donné que les marchés à terme intègrent une probabilité de 89 % d’une hausse des taux de la Fed en décembre, tout changement inattendu de ton des banques centrales pourrait déclencher des mouvements de rupture explosifs.
Nous invitons également les traders à surveiller de près les contrats à terme sur obligations d’État, le rendement de référence du Treasury à 10 ans ayant récemment reculé de 1 % en une seule séance sous l’effet des achats de sécurité. Comme les replis des actions technologiques orientent directement les capitaux vers le yen, l’utilisation d’options de vente sur indices actions en parallèle de positions longues sur futures de devises constitue une couverture inter-classes d’actifs robuste. Une réduction du levier par rapport à la normale au cours des prochaines semaines protégera les portefeuilles contre des à-coups imprévisibles avant la fin de l’année.
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