USD/JPY a évolué dans une fourchette étroite durant la séance asiatique de vendredi, s’échangeant juste sous 162,00, près d’un plus haut de quatre décennies, et restait en voie d’inscrire une deuxième hausse hebdomadaire consécutive. La paire a peu réagi après les chiffres d’inflation à Tokyo : le Bureau japonais des statistiques a indiqué que l’IPC global de Tokyo est monté à 1,7% en glissement annuel en juin, contre 1,4% précédemment. L’IPC sous-jacent, hors produits alimentaires frais, a progressé à 1,6% contre 1,3%, tandis que la mesure excluant à la fois l’alimentation fraîche et l’énergie s’est légèrement hissée à 1,9% contre 1,6%.
Le yen a peiné à trouver un soutien durable, l’écart de taux Japon–États-Unis maintenant l’attention sur les stratégies de portage, tandis que les tensions au Moyen-Orient ajoutaient un point de pression supplémentaire. Des informations selon lesquelles les Gardiens de la révolution islamique iraniens auraient attaqué un cargo battant pavillon singapourien dans le détroit d’Ormuz ont soutenu la demande de dollar américain, même si les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale cette année se sont atténuées. Les spéculations sur une éventuelle intervention des autorités japonaises pour soutenir la devise ont limité l’ampleur du mouvement, laissant l’USD/JPY plafonné mais orienté à la hausse.
Écarts de taux et dynamique du carry trade
Compte tenu de l’élan haussier de l’USD/JPY, nous estimons que tout repli devrait être considéré comme une opportunité d’achat dans les prochaines semaines. Le moteur principal demeure l’important différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon, qui incite à emprunter en yen pour investir en dollars mieux rémunérés. Ce contexte fondamental suggère que la voie de moindre résistance reste une progression de la paire.
Nous pensons que l’écart de taux continuera d’alimenter ce positionnement, le taux des Fed Funds se situant actuellement autour de 4,75% tandis que le taux directeur de la BoJ n’est qu’à 0,50%. Ce différentiel substantiel de 425 points de base continue de nourrir le carry trade, rendant coûteux les paris contre le dollar. Les données historiques montrent que tant que cet écart demeure aussi large, le yen devrait rester sous pression.
Risques d’intervention et considérations géopolitiques
Cependant, avec la paire proche d’un plus haut de 40 ans autour de 162,00, le risque d’une intervention soudaine et marquée des autorités japonaises est extrêmement élevé, à l’image des mouvements observés en 2024. Pour gérer ce risque, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/JPY, ce qui nous permet de profiter d’un potentiel haussier supplémentaire tout en limitant la perte maximale à la prime payée. Cette approche nous protège contre un décrochage brutal de la paire provoqué par une intervention.
Les tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz renforcent également la demande de valeur refuge pour le dollar, apportant un autre pilier de soutien à la paire. Ce risque, combiné à la menace d’intervention, maintient une volatilité implicite élevée sur le marché des options. Même si cela renchérit l’achat de calls, nous y voyons un coût nécessaire pour naviguer plus sereinement dans ces conditions de marché.
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