USD/JPY a reculé lors de la séance asiatique de jeudi, glissant juste sous le milieu des 162,00 et mettant fin à une hausse de quatre jours, tout en restant proche d’un pic de quatre décennies atteint mercredi dernier. Les discussions selon lesquelles les autorités japonaises pourraient soutenir le yen ont favorisé un débouclage partiel des positions baissières sur le JPY. Le dollar s’est également assoupli après la publication des minutes du FOMC des 16-17 juin, qui n’ont pas montré de durcissement du ton, même si le compte rendu a mis en évidence des divergences entre responsables sur les perspectives de politique monétaire et a évoqué la nécessité d’un resserrement supplémentaire pour ramener l’inflation vers 2%.
Les marchés continuaient d’intégrer au moins une hausse des taux de la Fed en 2026, ce qui a contribué à limiter les pertes du billet vert. La Fed est perçue comme maintenant son taux directeur à 3,50%-3,75% en juillet, tandis que la BoJ a relevé son taux de politique monétaire à 1,0%, laissant un écart de 250 à 275 pdb qui entretient le carry trade sur le JPY. Le risque géopolitique a ajouté du soutien au greenback : les États-Unis ont mené de nouvelles frappes contre l’Iran après des attaques visant le transport maritime commercial dans le détroit d’Ormuz, l’Iran a répliqué par des frappes contre des actifs américains à Bahreïn et au Koweït, et Donald Trump a déclaré que le cessez-le-feu était terminé.
Risque d’intervention et volatilité du marché
Compte tenu de la date du 9 juillet 2026, nous observons l’USD/JPY évoluer juste sous le milieu des 162,00, ce qui maintient le marché sous tension. Notre principale préoccupation est la probabilité croissante d’une intervention directe des autorités japonaises pour renforcer leur devise. Nous restons donc prudents à l’idée d’ajouter de nouvelles positions longues à ces niveaux, car le risque d’un décrochage soudain et marqué est élevé.
Nous devons surveiller de très près le risque d’intervention, car il constitue la menace la plus immédiate pour nos positions. En se référant aux interventions de 2022, l’action de la Banque du Japon avait provoqué une baisse de plus de 5 yens en une seule journée, illustrant à quelle vitesse des profits peuvent être effacés. La volatilité implicite sur l’USD/JPY sur le marché des options a progressé de plus de 11% au cours du mois écoulé, signalant que d’autres intervenants anticipent eux aussi un mouvement important et imminent.
Soutien du carry trade et stratégies de couverture
Malgré ce risque, le soutien sous-jacent à la paire demeure l’écart de taux d’intérêt significatif entre les États-Unis et le Japon. Avec un différentiel d’environ 2,50% à 2,75%, le carry trade consistant à emprunter en yen pour acheter des dollars reste très rentable pour nous. Les minutes du FOMC suggèrent également qu’au moins une nouvelle hausse de taux reste possible cette année, ce qui ne ferait qu’élargir cet écart et soutenir le dollar.
Pour naviguer dans ce contexte, nous estimons essentiel de recourir aux dérivés pour piloter le risque au cours des prochaines semaines. Nous envisageons d’acheter des options put sur l’USD/JPY à échéance un mois afin de protéger nos positions longues existantes contre un repli brutal provoqué par une intervention. Cette stratégie nous permet de conserver notre exposition au carry trade, tout en fixant un plancher clair à nos pertes potentielles.
Le regain de tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran complique encore le tableau en soutenant le dollar américain. En période d’incertitude mondiale, les capitaux ont tendance à se reporter vers le dollar par réflexe de sécurité, une dynamique observée lors des phases initiales du conflit en Ukraine en 2022. Cela pourrait pousser l’USD/JPY encore plus haut, potentiellement en forçant la main du Japon et en rendant nos couvertures via options put d’autant plus cruciales.
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