L’USD/JPY a progressé pour une cinquième séance consécutive jeudi, porté par la vigueur généralisée du dollar américain et la pression persistante sur le yen. La paire s’échangeait autour de 158,80, effaçant l’essentiel de la baisse du début de mois depuis la zone des 160, alors que les marchés réévaluent les trajectoires de politique monétaire de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon après leurs réunions de septembre. Après une hausse de 25 points de base la semaine dernière, le taux des fonds fédéraux s’établit à 3,75 %–4,00 %, et les anticipations de marché suggèrent une probabilité croissante d’un nouveau mouvement de la Fed. Côté statistiques, l’indice PMI composite S&P Global a atteint en septembre un plus haut de cinq ans à 58,4, tandis que les inscriptions hebdomadaires au chômage (Initial Jobless Claims) ont reculé à 197 000, contre 201 000 attendu, la lecture précédente ayant été révisée à 198 000 contre 196 000.
La remontée des rendements a soutenu le dollar, avec le Treasury à 10 ans autour de 5,16 %, au plus haut depuis 2007, et l’indice du dollar (DXY) proche de 101,25, non loin de son niveau le plus élevé depuis le 29 juillet. La vente mondiale d’obligations a également été associée à la hausse des prix du pétrole, qui alimente les anticipations d’inflation, sur fond d’importants besoins de financement des États et de préoccupations budgétaires. Au Japon, le rendement du JGB à 10 ans est monté vers 3,08 %, un sommet depuis août 1996, alors même que la BoJ a relevé son taux directeur de 25 pdb à 1,25 %, un plus haut de 31 ans. Reuters a rapporté des discussions États-Unis–Iran autour d’un plan par étapes pouvant inclure la réouverture du détroit d’Ormuz en échange de la levée d’un blocus économique, avec un accès potentiel à des avoirs gelés.
Risque d’intervention sur le yen et stratégies de volatilité
Nous estimons que les traders sur produits dérivés doivent se préparer à une intervention soudaine de Tokyo sur le marché des changes, alors que l’USD/JPY se rapproche de nouveau du seuil critique de 160. Historiquement, le ministère japonais des Finances avait mobilisé un montant massif de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) début 2024 pour défendre le yen à des niveaux de prix très similaires. Pour protéger les portefeuilles, nous suggérons d’utiliser des options put USD/JPY à court terme, hors de la monnaie, afin de se couvrir contre une baisse rapide déclenchée par une intervention officielle.
L’écart qui s’élargit entre le rendement américain à 10 ans à 5,16 % et le JGB à 10 ans à 3,08 % continue de soutenir le dollar, mais ce spread devient très instable. Comme la Banque du Japon vient de porter son taux à un plus haut de 31 ans à 1,25 %, tout durcissement du ton à Tokyo pourrait provoquer un nouveau débouclement massif du carry trade, similaire au krach de marché d’août 2024. Nous recommandons de recourir à des stratégies de straddle long afin de capter des mouvements de rupture majeurs dans un sens comme dans l’autre, à mesure que la volatilité s’intensifie.
Opportunités sur les matières premières et trades sur le yen liés à l’énergie
En outre, les rumeurs de négociations États-Unis–Iran au sujet du détroit d’Ormuz offrent une opportunité particulière pour les intervenants sur les matières premières. Une avancée pourrait faire reculer les prix du brut, ce qui bénéficierait directement au Japon, qui dépend des importations pour environ 97 % de ses besoins énergétiques. Nous conseillons aux traders sur dérivés de mettre en place des positions longues sur des options call sur le yen, parallèlement à des positions vendeuses sur les contrats à terme sur le pétrole, afin de tirer parti d’un potentiel rally de soulagement pour l’économie japonaise.
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