L’USD/JPY a légèrement progressé lundi, le dollar américain s’étant stabilisé après la volatilité de la semaine dernière, tandis que Washington se préparait à élargir les sanctions secondaires contre l’Iran. La paire évoluait près de 159,13, après avoir rebondi depuis un plus bas intraday à 158,55. L’indice du dollar (DXY) se situait autour de 98,95, tentant de reconquérir le seuil des 99,00.
Le yen n’a bénéficié que d’un soutien limité des anticipations restrictives concernant la Banque du Japon (BoJ), les préoccupations budgétaires restant d’actualité. La BoJ est largement perçue comme devant relever ses taux en septembre ; les dernières données d’inflation ont renforcé cette lecture. L’attention s’est également déplacée des craintes d’une intervention japonaise vers les fondamentaux, à l’approche de la réunion du 18 septembre, avec un focus sur la communication de la banque centrale concernant la trajectoire des taux d’ici la fin d’année et jusqu’au début de 2027. Par ailleurs, le repli antérieur du dollar a suivi l’élargissement par le Trésor américain de ses rachats destinés à soutenir la liquidité sur les obligations d’État de plus longue maturité, ce qui a contribué à pousser la devise à des plus bas de trois mois. Les marchés attendent désormais l’indice des prix PCE américain de mercredi, puis le discours de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole vendredi, pour des indications sur la décision de septembre.
Des stratégies sur la volatilité avant les rendez-vous des banques centrales
Avec un USD/JPY qui gravite autour de 159,13 et un marché qui délaisse la question de l’intervention au comptant au profit de la politique monétaire, nous recommandons aux traders de produits dérivés de privilégier des stratégies sur la volatilité. La volatilité implicite des options USD/JPY a tendance à s’envoler avant les changements majeurs de politique, à l’image de la hausse de 15 % observée lors des débouclements de carry trade sur le yen en août 2024. L’achat de straddles ou de strangles à courte maturité avant le discours de Jackson Hole de ce vendredi peut permettre de capter une rupture brutale dans un sens comme dans l’autre.
Il faut également se préparer à un mouvement significatif du dollar américain alors que le DXY tente de reprendre le niveau des 99,00. Si les données d’inflation PCE de mercredi ressortent modérées, les tendances historiques suggèrent que le dollar pourrait prolonger son repli, sur fond d’anticipations d’une pause dans le cycle de hausse des taux de la Fed. Les traders de dérivés peuvent envisager l’achat d’options de vente (puts) USD/JPY hors de la monnaie afin de se couvrir contre une baisse potentielle vers le support de 155,00.
Positionnement stratégique avant la réunion de la BoJ
En se projetant vers la réunion de la Banque du Japon du 18 septembre, nous estimons que la guidance prospective de la banque centrale constituera le principal moteur des marchés. Dans la mesure où un relèvement de taux est déjà largement intégré dans les cours, tout signal restrictif sur la trajectoire des taux jusqu’en 2027 pourrait déclencher des achats agressifs de yen. Nous privilégions la mise en place de spreads de vente baissiers (bear put spreads) avec une échéance à un mois, afin de tirer parti de cette dynamique baissière tout en limitant le risque de prime.
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