USD/JPY est repassé sous 153 après que le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a mis en garde contre toute tentative de tester la détermination du Japon en matière d’intervention sur le yen, ce qui a aidé la devise à consolider ses gains récents. Les marchés ont montré peu de relais, et le prochain mouvement durable du taux de change est présenté comme dépendant du fait que la Banque du Japon (BoJ) détaille un cycle de resserrement qui s’étend bien au-delà de septembre. Des données distinctes publiées cette semaine, confirmant des ventes japonaises de Treasuries américains, ont suscité peu de réaction immédiate, même si ces chiffres ont été cités comme soulignant les risques pesant sur la dette américaine et l’attention du marché portée à la stabilité du yen.
Fitch Ratings a indiqué que les réallocations japonaises vers les obligations domestiques progressent de manière graduelle plutôt que brutale. La hausse des rendements des JGB incite les assureurs à vendre des titres à faible coupon et à réinvestir dans des émissions nouvelles à coupon plus élevé, un mouvement qui augmente les revenus futurs de coupons et soutient les dividendes aux assurés selon les normes comptables japonaises (Japanese GAAP). Fitch s’attend aussi à ce que les taux directeurs augmentent en 2026-2027 plus rapidement que ne l’anticipent les marchés, ce qui, selon l’agence, soutiendrait le yen et, avec le temps, la demande de JGB.
Force du yen à court terme et stratégies sur dérivés
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à un yen plus fort dans les prochaines semaines, alors que l’USD/JPY évolue juste sous le niveau critique de 153. Ce mouvement intervient alors que le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, met en garde les marchés contre toute tentative de tester la détermination du Japon en matière d’intervention, ce qui limite le potentiel de hausse de la paire. Pour se positionner, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de profiter d’un repli potentiel vers 150.
Perspectives de politique de la Banque du Japon et implications sur les flux de capitaux
Il faut suivre de près la Banque du Japon, car son taux directeur est attendu au-delà de 0,75% à l’approche de 2027. Actuellement, le rendement du JGB à 10 ans évolue autour de 1,3%, son plus haut niveau depuis plus d’une décennie, ce qui favorise un rapatriement des liquidités vers le marché domestique. Les traders peuvent tirer parti de cette tendance en entrant sur des swaps payeurs (payer swaps) sur les taux japonais pour bénéficier de la hausse des rendements.
Les données récentes sur les flux de capitaux montrent que les investisseurs institutionnels japonais ont réduit régulièrement leur exposition à l’étranger, avec des ventes nettes de plus de 1.800 milliards de yens d’obligations étrangères le mois dernier. Ce rapatriement progressif implique un soutien naturel moindre au dollar américain et une pression acheteuse régulière sur le yen. Nous conseillons d’utiliser des forwards de change à court terme pour verrouiller ces niveaux favorables sur le yen avant que ce mouvement de capitaux ne s’accélère.
Avec des menaces d’intervention toujours présentes et des relèvements de taux de la BoJ à l’horizon, la volatilité implicite des options sur USD/JPY reste élevée. Nous estimons que les traders devraient envisager de vendre des options d’achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money) sur USD/JPY afin d’encaisser une prime tant que le spot reste plafonné. Cette stratégie permet de profiter du plafond imposé à la paire par les facteurs de politique monétaire.
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