USD/JPY évolue dans un couloir étroit, grosso modo entre 158,00 et le milieu des 159, la devise japonaise sous-performant la plupart des monnaies du G10. Le yen ne cède qu’environ 0,1 % face au dollar, mais fait moins bien que l’ensemble de ses pairs du panier, à l’exception de la NOK. Les publications fondamentales ayant été limitées, l’évolution des cours est davantage sensible aux changements d’anticipations de politique monétaire.
Selon des informations de presse, le fait que de grandes banques aient repoussé à septembre leurs prévisions de resserrement de la Banque du Japon a porté la valorisation de marché à environ 20 pdb, ce qui laisse entrevoir un potentiel de remontée supplémentaire des anticipations. L’attention se porte aussi sur la manière dont la BoJ cadrera sa politique au-delà de la réunion du 18 septembre, le ton de la banque étant perçu comme le principal facteur de variation pour le yen et, par ricochet, pour USD/JPY.
Dynamique de marché et potentiel de hausse
Nous surveillons actuellement USD/JPY, qui évolue dans une fourchette horizontale comprise entre 158,00 et 159,50, alors que le yen continue de sous-performer les autres grandes devises. À l’approche de la réunion du 18 septembre de la Banque du Japon, les grandes banques décalent leurs anticipations de hausse de taux au mois prochain, mais le marché n’intègre à ce stade que 20 points de base de resserrement. Cet écart de valorisation laisse une marge significative pour un mouvement haussier soudain du yen, ouvrant une fenêtre à fort rendement potentiel pour les opérateurs sur produits dérivés.
Pour situer, nous avions observé un sous-prixage comparable du risque à la mi-2024, lorsqu’un ajustement inattendu des taux avait entraîné une chute de USD/JPY de plus de 161 à moins de 142 en moins d’un mois. Dans la mesure où les primes d’options actuelles ne reflètent pas encore un changement majeur de politique, l’achat de calls yen (puts USD/JPY) constitue à ce stade une stratégie particulièrement efficiente en coût. Nous estimons qu’un positionnement en vue d’une cassure sous le plancher de 158,00 offre un ratio risque/rendement attractif.
Stratégies options et volatilité
Nous suggérons également des stratégies sur volatilité implicite, comme l’achat de straddles, afin de tirer parti d’un mouvement marqué dans un sens comme dans l’autre. Si la banque centrale adopte un ton résolument « hawkish » au-delà de septembre, la demande de yen pourrait fortement s’accélérer, avec à la clé une hausse des valorisations d’options. Les opérateurs devraient mettre en place ces positions avant la première semaine de septembre afin d’éviter de payer des primes de volatilité déjà renchéries.
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