USD/INR a peu varié, autour de 96,57 vendredi dernier, tout en gagnant 0,3 % sur la semaine, prolongeant une hausse graduelle depuis début juillet, en phase avec le regain de pression haussière venu des prix du pétrole. Le repli ultérieur du pétrole a atténué une partie de la pression sur l’INR. Les PMI flash de juillet ont signalé une modération plus marquée de l’activité, la demande intérieure s’étant tassée et les pressions sur les coûts étant revenues ; l’industrie manufacturière a mieux résisté grâce à une demande extérieure plus solide, les entreprises constituant des stocks de précaution, tandis que les services ont souffert d’une demande plus faible et d’une concurrence plus intense. Le regain de tensions au Moyen-Orient a été cité comme un risque baissier via des coûts énergétiques plus élevés et des perturbations des chaînes d’approvisionnement, en parallèle de pressions sur les prix plus fermes susceptibles de compliquer la posture attentiste de la RBI.
Sur le plan de la politique commerciale, les États-Unis ont imposé un nouveau droit de douane de 10 % sur les importations en provenance d’Inde, entré en vigueur le 24 juillet, en remplacement du prélèvement temporaire de 10 % au titre de la Section 122, arrivé à échéance le même jour. Le ministère indien du Commerce a indiqué que 45 % des biens, dont l’électronique et les produits pharmaceutiques, seraient exemptés, tandis que les discussions sur un accord bilatéral se poursuivent. Par ailleurs, les banques ont déclaré 20,7 Mds USD de dépôts FCNR(B) auxquels s’ajoutent des financements via les dispositifs ECB et OFCB au 17 juillet, et les mesures de la RBI sont estimées pouvoir attirer jusqu’à 80 Mds USD d’ici la fin d’année ; la facilité FCNR(B) s’achève le 30 septembre, tandis que les schémas ECB et OFCB courent jusqu’au 31 décembre.
Risques de volatilité et stratégies de couverture
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une période de forte volatilité sur la paire USD/INR, qui oscille actuellement autour de 96,57. Si le récent repli des prix du pétrole — le Brent étant retombé de son récent pic de plus de 85 dollars le baril à environ 79 dollars — soulage la roupie, les risques géopolitiques au Moyen-Orient restent élevés. Les traders devraient recourir à des options d’achat (calls) USD/INR de court terme afin de se couvrir contre toute flambée soudaine liée à l’énergie.
Perspectives sur la roupie et recommandations de positionnement
Nous recommandons de se positionner en faveur d’une roupie plus forte à moyen terme, compte tenu des importants flux de capitaux déclenchés par les dispositifs de dépôts de la Reserve Bank of India. Avec 20,7 Mds USD déjà sécurisés à la mi-juillet, ces mesures sont en bonne voie pour attirer jusqu’à 80 Mds USD avant la clôture de la facilité FCNR(B) le 30 septembre. Les précédents historiques, comme l’opération FCNR de 2013 qui avait collecté 34 Mds USD, montrent que ces flux structurels apportent généralement un soutien solide et durable à la devise.
Le droit de douane américain de 10 % désormais appliqué aux produits indiens, entré en vigueur le 24 juillet, pourrait peser à court terme sur les recettes d’exportation de l’Inde et affaiblir la roupie. Toutefois, comme 45 % des biens clés — tels que les produits pharmaceutiques et l’électronique — sont exemptés, l’impact économique réel devrait rester contenu. Pour tirer parti de ce tableau contrasté, nous privilégions l’écriture d’options de vente (puts) USD/INR avec des prix d’exercice autour de 95,50, afin d’encaisser la prime, tandis que l’ampleur des entrées de capitaux liées à la RBI amortit la roupie contre des pertes plus profondes.
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