L’USD/CHF a effacé une partie de ses gains de mercredi, s’échangeant autour de 0,8086 après un pic à 0,8117, alors que le dollar américain s’est affaibli à la suite des propos du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, au Forum de la BCE à Sintra. Warsh a déclaré que la Fed ne fournirait pas d’indications prospectives et « tracerait une nouvelle trajectoire », tout en ajoutant que les risques inflationnistes s’étaient atténués. L’indice du dollar (DXY) évoluait autour de 101,27, juste en dessous du niveau de 101,80 atteint la semaine dernière, la baisse de la devise étant limitée par l’incertitude persistante autour de la diplomatie entre les États-Unis et l’Iran et par des anticipations stables en faveur d’une politique monétaire plus restrictive.
Les États-Unis et l’Iran se sont accordés le mois dernier sur un mémorandum d’entente (MoU) de 60 jours, mais la dynamique vers un accord final reste lente ; des émissaires sont à Doha, au Qatar, mais aucune discussion directe n’est programmée. Les marchés intègrent une probabilité de 67 % d’une hausse des taux de la Fed dès septembre, selon l’outil CME FedWatch, une perspective renforcée après la hausse de l’inflation CPI américaine à 4,2 % en mai, contre l’objectif de 2 % de la Fed. Côté statistiques, l’emploi privé ADP a augmenté de 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et 122 000 précédemment, l’attention se portant désormais sur l’ISM manufacturier et le rapport NFP de jeudi ; en Suisse, les ventes au détail ont progressé de 3,5 % sur un an en mai, contre 1,7 % en avril et 0,8 % attendu, en amont du CPI suisse et du Rapport de stabilité financière de la BNS.
Signaux de la Fed et dollar sous forte volatilité
Les signaux contrastés de la Fed créent un environnement tendu pour le dollar, alors que le discours hawkish sur les hausses de taux se heurte à des indicateurs d’emploi en phase de dégradation. Le rapport sur l’emploi non agricole (NFP) publié cette semaine devient désormais l’événement clé susceptible soit de confirmer une hausse des taux en septembre, soit de la remettre sérieusement en cause. Nous estimons que cette incertitude constitue la principale contrainte que les opérateurs doivent gérer.
Compte tenu du risque binaire lié à la publication des NFP, nous voyons de la valeur à acheter de la volatilité plutôt qu’à privilégier une direction à ce stade. Des stratégies optionnelles telles que les straddles sur l’USD/CHF, qui profitent d’un mouvement de prix important quelle qu’en soit la direction, apparaissent attractives. À en juger par l’indice de volatilité FX de Cboe, la volatilité anticipée des devises a progressé vers son plus haut niveau en trois mois, à l’approche des statistiques clés de cette semaine.
Scénarios NFP et positionnement de marché
Si le chiffre des NFP ressort solide, il validerait la probabilité de 67 % d’une hausse des taux en septembre intégrée par le marché et pousserait vraisemblablement l’indice du dollar de nouveau vers ses récents sommets au-dessus de 101,80. Dans ce cas, nous utiliserions des dérivés pour nous positionner sur un dollar plus ferme, en anticipant un nouveau test du seuil de 0,8100 sur l’USD/CHF. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, des publications NFP robustes ont régulièrement précédé des phases d’achats de dollars soutenus.
À l’inverse, une déception sur l’emploi pourrait faire chuter fortement ces probabilités de hausse des taux, déclenchant une correction abrupte du dollar. Ce mouvement pourrait être amplifié par un CPI suisse solide, qui renforcerait le franc. Une cassure sous le support de 0,8050 sur l’USD/CHF deviendrait alors très probable.
Nous surveillons également le contexte géopolitique, l’absence de progrès dans les discussions États-Unis–Iran apportant une couche de soutien au dollar en tant que valeur refuge. Ce facteur pourrait amortir le repli du billet vert même si les données économiques ressortent faibles. Par conséquent, toute position baissière doit être gérée avec prudence, car des gros titres géopolitiques pourraient rapidement inverser les pertes.
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