L’USD/CHF a progressé pour une deuxième séance, s’échangeant près de 0,8090 durant les heures européennes lundi, alors que le franc suisse est resté sous pression après des indicateurs d’inflation et d’activité industrielle suisses plus faibles. L’IPC suisse a augmenté de 0,4 % sur un an en juillet, contre 0,5 % en juin, au rythme le plus lent depuis mars. L’inflation sous-jacente est restée à 0,3 %, tandis que les prix ont reculé de 0,1 % sur un mois, première baisse en six mois après la stagnation de juin.
Les données manufacturières se sont également tassées, l’indice PMI manufacturier SVME revenant à 53,2 en juillet contre 54,3 en juin, sous le consensus à 55,0 et au plus bas depuis février. La hausse de la paire a toutefois été limitée par une faiblesse plus générale du dollar américain après la confirmation par le Japon et les États-Unis d’une intervention conjointe sur le marché des changes, alors que des chiffres de la Banque du Japon font état de dépenses pouvant atteindre 58,97 milliards de dollars. Par ailleurs, le sentiment s’est amélioré après que Donald Trump a déclaré que les frappes américaines prévues seraient suspendues, dans la recherche de discussions sur la réouverture du détroit d’Ormuz et le dossier du programme nucléaire iranien ; l’attention se porte aussi sur les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis et sur la réaction de la Réserve fédérale aux données à venir et aux résultats d’entreprises.
Stratégies sur dérivés pour un franc suisse plus faible
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de construire des positions longues sur l’USD/CHF via des options d’achat (calls) ou des spreads haussiers (bull call spreads). Le recul de l’inflation suisse à 0,4 % en juillet, conjugué à la baisse du PMI manufacturier à 53,2, suggère fortement que la Banque nationale suisse privilégiera un nouvel assouplissement monétaire. Historiquement, lorsque l’inflation suisse passe sous la zone jugée idéale par la banque centrale, le franc se déprécie nettement, ce qui rend les options de vente sur le CHF (puts) particulièrement pertinentes pour les prochaines semaines.
Se positionner sur le recul de la demande de valeur refuge et gérer la volatilité
Nous devons également tirer parti de l’érosion de la demande de valeur refuge pour le franc suisse, sous l’effet de l’apaisement des tensions géopolitiques. Avec la pause des tensions entre les États-Unis et l’Iran et l’espoir de progrès sur la réouverture du détroit d’Ormuz, les capitaux se détournent activement des devises défensives. La vente de contrats à terme sur le CHF ou l’achat d’options d’achat USD/CHF hors de la monnaie (out-of-the-money) permettront de capter cette dynamique baissière du franc.
Cependant, le dollar américain restant sensible aux interventions concertées sur le FX et à la publication imminente des créations d’emplois non agricoles, nous devons nous couvrir contre des accès soudains de volatilité. Le recours à des straddles de courte maturité sur l’USD/CHF aidera à profiter de mouvements de prix marqués, quelle que soit la direction prise par le billet vert. Cette approche équilibrée protège nos portefeuilles en attendant que des données économiques plus claires orientent le prochain mouvement de la Réserve fédérale.
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