USD/CHF s’est prudemment raffermi depuis début octobre 2026, sur fond macroéconomique de plus en plus compatible avec un scénario de reprise à l’horizon de quelques semaines à quelques mois. Le principal soutien provient de l’élargissement de l’écart de rendement à court terme entre les États-Unis et la Suisse : le différentiel à deux ans s’établit à environ 4,642 points de pourcentage, tandis que l’USD/CHF évolue autour de 0,82848, après avoir rebondi depuis un plus bas depuis le début de l’année proche de 0,76. Dans la mesure où les rendements à deux ans intègrent les anticipations de politique monétaire, ce mouvement suggère que les marchés estiment que les taux américains resteront supérieurs aux taux suisses plus longtemps. Cela dit, la portée informative du différentiel demeure limitée, car le marché des changes est prospectif et l’écart ne dit pas si la variation provient des rendements américains, des rendements suisses, ou des deux.
Perspective historique et dynamiques de rendement
L’historique incite également à nuancer toute lecture trop mécanique fondée sur les rendements : depuis 2023, les États-Unis ont conservé un avantage important, alors que l’USD/CHF a reculé sur des périodes prolongées, sous l’effet de primes de risque changeantes, de la demande de couverture, de dynamiques de croissance et de flux de capitaux. Par ailleurs, le très faible niveau des rendements suisses pose la question de savoir si le franc pourrait capter une partie du rôle de devise de financement des stratégies de portage, au détriment du yen, à mesure que les rendements japonais remontent ; les rendements suisses à deux ans se situent autour de 0,185% contre environ 1,908% au Japon, soit un écart proche de 1,723 point de pourcentage. Le taux directeur à 0% de la Banque nationale suisse entretient des taux CHF bas, mais ne garantit en rien une dépréciation, et les rendements obligataires ne se confondent pas avec les coûts de financement, en particulier une fois la couverture prise en compte. Une montée des opérations de portage financées en CHF pourrait peser sur le franc en environnement de marché calme, mais des débouclements peuvent imposer des rachats rapides de CHF en période de stress, rendant les perspectives conditionnelles à la fois à l’écart de rendement et à l’évolution des prix.
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