USD/CHF a évolué avec un biais baissier lundi, le dollar américain restant sous pression, sur fond de vigueur plus générale du yen japonais. La paire se situait autour de 0,8091 après un repli depuis un pic intrajournalier à 0,8110. Ailleurs, l’USD/JPY a glissé vers un point bas de six mois et demi, proche de 154,40, tandis que l’indice du dollar (DXY) gravitait près d’un plus bas de deux semaines autour de 98,90. Les tensions au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole ont ravivé les craintes inflationnistes et, combinées à la solidité des chiffres de l’emploi américain publiés vendredi, elles ont remis au premier plan les anticipations de relèvement des taux de la Réserve fédérale (Fed), à l’approche des publications de l’indice PPI et du CPI aux États-Unis, ainsi que de la réunion des 15-16 septembre de la Fed.
Le franc suisse a eu du mal à tirer pleinement parti de la faiblesse du dollar, les dynamiques de carry trade et les configurations de politique monétaire orientant la demande. Les attentes d’un nouveau durcissement de la Banque du Japon (BoJ), qui réduisent l’attrait du yen comme devise de financement, ont déplacé l’attention vers le franc compte tenu du taux directeur de 0% de la Banque nationale suisse (BNS). Cependant, la volonté de la BNS d’intervenir afin de contenir une appréciation trop marquée a joué un rôle de frein. Sur le plan technique, l’USD/CHF s’est maintenu à proximité de sa moyenne mobile simple (SMA) à 50 jours, autour de 0,8091, tandis que les SMA à 100 et 200 jours continuent d’étayer la structure d’ensemble ; le RSI évoluait près de 51 et le MACD demeurait marginalement positif. Des résistances se situaient vers 0,8150 et 0,8200, tandis que les supports se trouvaient à 0,8000 et au niveau de la SMA à 200 jours, autour de 0,7935.
Perspectives de volatilité et stratégie sur l’USD/CHF
Nous estimons que les opérateurs de dérivés doivent se préparer à une expansion de la volatilité sur l’USD/CHF, la paire consolidant étroitement autour de sa SMA à 50 jours à 0,8091. Historiquement, la volatilité implicite à un mois de l’USD/CHF se situe autour de 6,5%, mais elle bondit généralement de 1,5 à 2 points de pourcentage dans les jours précédant des statistiques d’inflation américaines clés et des réunions de la Fed. Les CPI et PPI américains devant être publiés cette semaine avant la réunion de la Fed à la mi-septembre, l’achat de straddles ou de strangles à courte échéance nous permettra de profiter d’une cassure nette dans un sens comme dans l’autre.
Positionnement et gestion du risque
Nous pouvons également envisager des spreads haussiers structurés via des bull call spreads afin de tirer parti de l’élargissement de la divergence de taux entre la Réserve fédérale et la Banque nationale suisse. Une hausse potentielle des taux de la Fed est fortement confortée par la progression des prix de l’énergie, tandis que la BNS maintient un taux directeur à 0%. Ce contraste marqué fait du franc une devise de financement privilégiée pour les carry trades, ce qui tend historiquement à limiter son potentiel d’appréciation lorsque les investisseurs mondiaux recherchent du rendement.
Pour gérer notre risque baissier, il convient de noter que le seuil psychologique de 0,8000 est fortement renforcé par la SMA à 100 jours. Par ailleurs, la posture active de la BNS en matière d’intervention sur le marché des changes, étayée par des réserves en devises qui ont historiquement dépassé 700 milliards de CHF, rend une baisse durable sous 0,7935 très improbable. La vente d’options de vente (puts) hors de la monnaie à 0,7950 ou en dessous peut nous aider à encaisser une prime de manière relativement prudente, en utilisant le « plancher » implicite de la BNS comme protection.
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